>> 申萬宏源-康達新材(002669)半年度快報業(yè)績略低于預(yù)期,非公開發(fā)行過會,打開未來成長空間-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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從全年來看，一般下半年風(fēng)電用環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠需求多于上半年，并且公司環(huán)氧基體樹脂及無溶劑復(fù)膜膠有望在下半年放量，貢獻更多利潤，因此我們維持全年EPS 為0.62 元的盈利預(yù)測。
非公開發(fā)行核準(zhǔn)通過。7 月27 日公司公告其定增項目獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過。公司擬非公開發(fā)行不超過4820 萬股，資金總額不超過8.5 億元用于丁基材料項目、聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目及補充流動資金。公司擬投入4.55 億元建設(shè)丁基材料項目,建設(shè)期18 個月,建成后產(chǎn)能1 萬噸/年；擬投入1.45 億元建設(shè)聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目，建設(shè)期18 個月，建成后總產(chǎn)能為1 萬噸/年。
定增項目打開公司未來成長空間。丁基材料主要用于光伏、風(fēng)電以及汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，丁基材料可以替代光伏組件中所用硅膠，使光伏組件使用壽命從20 年提升到40 年，國內(nèi)沒年替代空間超過20 億元。無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠相比于傳統(tǒng)的有溶劑復(fù)膜膠具有明顯的成本和環(huán)保優(yōu)勢，目前國內(nèi)復(fù)膜膠需求約30 萬噸，市場空間約70 億，其中無溶劑復(fù)膜膠占比極低，隨著未來VOC 排放的嚴(yán)控和包裝的消費升級，替代空間廣闊。
通過PI 泡沫材料切入軍用領(lǐng)域并已成功獲得第一筆訂單。公司PI 泡沫材料已實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，我們測算每年新增艦艇需要3.2-4.8 萬m3PI 材料，對應(yīng)10-20 億元的市場空間，而返修市場的空間則更為巨大。公司關(guān)聯(lián)方2 億元收購大洋新材51%的股權(quán)，并于16 年1 月份通過大洋新材取得首筆600 多萬軍工訂單的突破，標(biāo)志著公司正式切入軍用領(lǐng)域，預(yù)計17-18年將迎來訂單爆發(fā)期。
盈利預(yù)測及投資評級：非公開發(fā)行核準(zhǔn)通過，PI 泡沫有望收貨更多訂單，維持增持評級，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.62、0.80、1.07 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為40X、31X、23X。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)品開拓不達預(yù)期；2）PI 泡沫訂單不達預(yù)期。
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