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2015 年成都航飛實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1007.6 萬(wàn)元，凈利率高達(dá)37.91%，2016 年1 月單月完成凈利潤(rùn)228 萬(wàn)元。2016-2018 年承諾利潤(rùn)2000萬(wàn)、2600 萬(wàn)、3380 萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)可能性極高，軍工業(yè)務(wù)對(duì)上市公司盈利拉動(dòng)明顯。
    傳統(tǒng)線(xiàn)纜業(yè)務(wù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)具備安全邊際
    公司為國(guó)內(nèi)架空導(dǎo)線(xiàn)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品鋁絞線(xiàn)、鋼絞線(xiàn)等產(chǎn)品在超高壓、特高壓跨區(qū)域輸電網(wǎng)絡(luò)上應(yīng)用廣泛，公司今年在手特高壓相關(guān)線(xiàn)纜訂單超過(guò)2.3 億元，為公司業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定的安全邊際。隨著2015 年以來(lái)國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)投資增速和項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度逐步恢復(fù)，公司電纜業(yè)務(wù)的收入逐步走出2014 年的底部區(qū)域，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。此外，公司逐步擴(kuò)大在鐵路接觸線(xiàn)和承力索市場(chǎng)的份額，通過(guò)了中鐵總公司的現(xiàn)場(chǎng)審核，取得了250km/h 及以下速度等若干等級(jí)的生產(chǎn)許可，募投項(xiàng)目8000 噸產(chǎn)能順利投產(chǎn)也為公司鐵路產(chǎn)品的進(jìn)一步放量奠定了基礎(chǔ)。
    股權(quán)激勵(lì)提高員工積極性，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)逐年考核
    公司于2015 年11 月完成限制性股票授予，授予價(jià)格位9.85 元，解鎖條件為2015-2017年?duì)I業(yè)收入比2014 年分別增長(zhǎng)30%、60%、80%，凈利潤(rùn)比2014 年分別增長(zhǎng)25%、60%、80%；此外并購(gòu)成都航飛協(xié)議中對(duì)于成都航飛的承諾利潤(rùn)將實(shí)行逐年考核補(bǔ)償?shù)拇胧?br>    公司對(duì)原主營(yíng)業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的增長(zhǎng)均設(shè)置較高的考核條件，體現(xiàn)管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展有充足信心，有望進(jìn)一步通過(guò)外延或其他方式實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的跨越式發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.89、18.72、22.17 億元，同比增速分別為23.18%、17.81%、18.43%；同期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.89、1.09、1.53 億元，同比增速分別為52.96%、22.64%、40.64%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21、0.25、0.36元，對(duì)應(yīng)PE 為57 倍、47 倍、33 倍。考慮線(xiàn)纜與軍機(jī)行業(yè)的平均估值，給予70-75 倍PE，以2016 年預(yù)測(cè)EPS 計(jì)算公司目標(biāo)價(jià)為15.40-16.50 元，首次覆蓋予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用航空產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；民用航空產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期；電力線(xiàn)纜、鐵路線(xiàn)纜相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。