>> 國海證券-通達(dá)股份(002560)15年報(bào)點(diǎn)評(píng)-傳統(tǒng)主業(yè)利潤穩(wěn)定增長,持續(xù)推進(jìn)軍工產(chǎn)業(yè)-160331
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2016/4/1 |
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作者： |
譚倩 |
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以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20 股。
點(diǎn)評(píng)：
1、 傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)力，帶動(dòng)15 年收入、利潤快速增長。15 年電網(wǎng)訂單大幅增加，持續(xù)看好傳統(tǒng)主業(yè)。
公司傳統(tǒng)主業(yè)為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，2015 年，傳統(tǒng)主業(yè)收入9.84 億，同比增長66%，帶動(dòng)收入、利潤快速增長。
電網(wǎng)類企業(yè)是公司第一大收入來源。2015 年，國網(wǎng)電網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃投資4202億，實(shí)際投資4521 萬元，實(shí)際投資同增17%。國網(wǎng)計(jì)劃2016 年電網(wǎng)建設(shè)投資4390 億元，比2015 年初計(jì)劃投資增長4.5%。
當(dāng)前，我國共11 個(gè)特高壓在建，遠(yuǎn)超去年同期；而且，國網(wǎng)明確2016 年加快推進(jìn)特高壓建設(shè)，力爭“三交三直”工程在上半年核準(zhǔn)、“兩交四直”工程在下半年核準(zhǔn)?？紤]到20-24 個(gè)月建設(shè)期，預(yù)計(jì)這些特高壓工程訂單主要于今明年貢獻(xiàn)利潤。我們認(rèn)為，公司作為特高壓核心供貨單位，將持續(xù)取得大額訂單。
2014 年，配網(wǎng)全國投資約2000 億，15 年8 月底，能源局明確15 年全國投資3000 億，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7 萬億元。2015 年9 月份以后，國網(wǎng)持續(xù)加大配網(wǎng)招標(biāo)，預(yù)計(jì)公司2016 年及以后將持續(xù)受益。
按照公司發(fā)布的中標(biāo)公告，2015 年公司累計(jì)中標(biāo)國網(wǎng)訂單超過5 億元，遠(yuǎn)超14 年公告的國網(wǎng)訂單1.60 億元。我們預(yù)計(jì)，公司后期的電網(wǎng)訂單、收入、利潤將大幅增加。
鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司的電氣化鐵路用接觸線和承力索產(chǎn)品在取得 160km/h 及以下產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)的基礎(chǔ)上，又取得200km/h 產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品打開鐵路高端市場后，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。
2、 擬收購成都航飛航空機(jī)械設(shè)備制造有限公司，跨入軍工領(lǐng)域；有望將軍工產(chǎn)業(yè)打造為第二支柱產(chǎn)業(yè)。
2015 年11 月20 日，公司與成都航飛股東簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書》，擬以暫定人民幣 2.9 億元現(xiàn)金收購成都航飛100%股權(quán)。2016 年3 月23 日，董事會(huì)審議通過了《關(guān)于收購成都航飛航空機(jī)械設(shè)備制造有限公司股權(quán)的議案》，同意公司以自有資金人民幣29,000.00 萬元收購成都航飛100%股權(quán)。
成都航飛在航空精密零件制造、航空非標(biāo)產(chǎn)品制造、工裝及模具設(shè)計(jì)制造等領(lǐng)域具有一定的技術(shù)儲(chǔ)備和經(jīng)營業(yè)績，作為中航聯(lián)盟首批加盟企業(yè)，在今后的民用航空領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭力。成都航飛制造的航空零部件和工裝應(yīng)用于多型殲擊機(jī)、教練機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)、無人機(jī)、導(dǎo)彈及其相應(yīng)生產(chǎn)單位。
公司創(chuàng)造性地使用新型工藝方法解決了鈦合金復(fù)雜曲面結(jié)構(gòu)的加工難題，在鈦合金數(shù)控加工及配套服務(wù)能力優(yōu)勢明顯，在行業(yè)內(nèi)具有極強(qiáng)的競爭力，毛利率將處于行業(yè)領(lǐng)先。公司另有部分精密醫(yī)療器械核心部件的制造能力。成都航飛目前已建立并通過了ISO9001 質(zhì)量管理體系、GJB 新時(shí)代武器裝備質(zhì)量體系及GJB 天一正軍標(biāo)質(zhì)量體系認(rèn)證；具備武器裝備科研生產(chǎn)單位三級(jí)保密資格。
成都航飛承諾2016-2018 年稅后凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益的稅后利潤加上政府的補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)之和）分別為2000 萬、2600 萬、3380 萬元。公司將按照稅后凈利潤是否達(dá)標(biāo)，分期支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。公司約定將三年經(jīng)審計(jì)累計(jì)凈利潤超出該三年累計(jì)承諾凈利潤部分的50%獎(jiǎng)勵(lì)給目標(biāo)公司高級(jí)管理人員團(tuán)隊(duì)，這有助于提高管理團(tuán)隊(duì)的積極性，推動(dòng)成都航飛業(yè)績的增長。
成都航飛第一大股東任健自愿承諾于其分期獲得公司后續(xù)支付的65%款項(xiàng)時(shí)，以不低于其稅后總得的60%的現(xiàn)金（即6960 萬元）獲得、持有公司股票（參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、認(rèn)購非公開發(fā)行、大宗交易、二級(jí)市場直接購買等方式），體現(xiàn)了其對(duì)公司及軍工業(yè)務(wù)未來發(fā)展的信心。
本次交易符合國家“航空工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略”，將公司的業(yè)務(wù)范圍拓展至航空零部件加工制造領(lǐng)域，豐富了公司產(chǎn)品種類，有利于提升公司整體盈利能力，提高公司綜合競爭力。
公司明確積極推進(jìn)外延拓展，我們認(rèn)為，公司完成本次收購后，有望繼續(xù)積極推進(jìn)軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，全面支持標(biāo)的公司在軍用航空領(lǐng)域和民用航空領(lǐng)域的發(fā)展。
3、 股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件較高，公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤穩(wěn)步增長。
2015 年10 月30 日，公司限制性股票首次授予部分完成授予，公司向60 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股
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