>> 國海證券-通達股份(002560)受益電網(wǎng)及鐵路投資大幅增加、積極推進外延發(fā)展-151019
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2015/10/20 |
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作者： |
譚倩 |
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習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)條跨國聯(lián)網(wǎng)工程正在有序推進。
2014年，配網(wǎng)全國投資約2000億，15年8月底，能源局明確15年全國投資3000億，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。15年8月31日國網(wǎng)開始第三期招標，剛剛公布中標結(jié)果。預(yù)計11月開始第四批招標。當前投資距離3000億有較大差距，預(yù)計后期會加大招標規(guī)模。
公司主營業(yè)務(wù)為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，電網(wǎng)類企業(yè)是公司第一大收入來源。按照公司發(fā)布的中標公告，2015年公司累計中標國網(wǎng)訂單3.36億元，遠超去年公告的國網(wǎng)訂單1.60億元?？紤]到已經(jīng)核準的3條特高壓榆橫-濰坊、山西-江蘇、酒泉-湖南尚未招標，考慮到尚未核準的特高壓，考慮到電網(wǎng)公司正在加大配網(wǎng)投資，我們預(yù)計，公司后期的電網(wǎng)訂單、收入、利潤將大幅增加。
2、 取得 200～250km/h 產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，打開鐵路鐵路高端市場，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。
鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司15 年初獲得了國家鐵路局頒發(fā)的兩份《鐵路運輸基礎(chǔ)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)許可證》及中鐵檢驗認證中心簽發(fā)的兩份《鐵路產(chǎn)品認證證書》，標志著公司生產(chǎn)的電氣化鐵路用接觸線和承力索產(chǎn)品在取得 160km/h 及以下產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)的基礎(chǔ)上，又取得 200～250km/h 產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)。我們認為，公司產(chǎn)品打開鐵路高端市場后，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。
發(fā)改委在10 月份批復(fù)8 個鐵路項目，總投資約3012.35 億元，在國家加大對鐵路項目投資的情況下，預(yù)計公司的鐵路項目訂單會有較大幅度的增長。
3、 股票激勵計劃解鎖條件較高，公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤穩(wěn)步增長。
15年9月29日，公司公布股票激勵計劃，擬向61名激勵對象授予限制性股票數(shù)量331.4萬股，其中首次授予298.40萬股，預(yù)留33萬股。限制性股票的授予價格為每股 9.85 元。認購股票的資金全部來源于自籌。根據(jù)解鎖條件，以2014年凈利潤為基數(shù)，2015年-2017年凈利潤增長不低于25%、60%、80%。我們認為，解鎖條件較高，股票激勵計劃的實施將有效調(diào)動公司高管及員工的積極性。
公司公告15年前三季度凈利潤同比增長率為30-60%，在電網(wǎng)及鐵路投資增加的背景下，我們預(yù)計15-17年公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤將穩(wěn)定增長。
4、 積極介入金融領(lǐng)域，外延式發(fā)展有望將成為公司重要發(fā)展方向；大股東增持均價20.38元/股，安全邊際較高。
公司積極介入金融領(lǐng)域，已投資控股洛陽萬富小額貸款股份有限公司和鄭州萬富小額貸款有限公司，從事小額貸款業(yè)務(wù)，上半年新投資9000 萬元設(shè)立深圳市國能通達投資管理企業(yè)（合伙企業(yè)），占90%的權(quán)益份額，開展投資興辦實業(yè)、投資管理和投資咨詢等業(yè)務(wù)。這些投資是公司跨入金融投資領(lǐng)域的有益嘗試，有利于公司合理利用閑置資金，為公司發(fā)展增添了新的動力，并有助于公司抓住金融改革所帶來的發(fā)展機遇，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化。
根據(jù)公開信息，公司有望積極尋找優(yōu)秀標的并購或合作。我們預(yù)計，外延式發(fā)展將成為公司未來的重要發(fā)展方向。
2015 年7-8 月，公司實際控制人史萬福先生與馬紅菊女士出資6600.09 萬元，增持323.776 萬股，平均成本20.38元/股，占總股本2.32%。我們認為當前股價具有較高的安全邊際。
公司6 月底的資產(chǎn)負債率為23.41%，債務(wù)融資空間大。當前，實際控制人共持有股份44.52%，股權(quán)融資能力也較強。較高的融資能力有利于公司外延業(yè)務(wù)的推進。
5、 盈利預(yù)測與評級
公司大幅受益特高壓、配網(wǎng)、鐵路建設(shè)；股票激勵計劃要求較高；積極介入金融領(lǐng)域，外延式發(fā)展有望將成為公司重要發(fā)展方向；大股東增持總股本的2.32%，平均成本20.38 元/股。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.46元、0.77 元、1.08 元，對應(yīng)估值分別為62 倍、37 倍、24 倍，給予“增持”評級。
6、 風險提示
電網(wǎng)、鐵路投資不達預(yù)期；公司外延式拓展低于預(yù)期；業(yè)務(wù)范圍過于集中
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