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考慮到特高壓、高鐵以及海外業(yè)務(wù)的良好前景，我們預(yù)計(jì)公司導(dǎo)線業(yè)務(wù)將企穩(wěn)反彈，保持穩(wěn)定的發(fā)展。
    股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施：公司于2015 年11 月13 日公告完成了限制性股票首次授予，根據(jù)計(jì)劃，公司向60名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量292.4 萬(wàn)股，授予價(jià)格為每股 9.85 元，獲得資金2880.14 萬(wàn)元。預(yù)留授予部分調(diào)整為32 萬(wàn)股。根據(jù)解鎖條件，以2014 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2015 年-2017 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于25%、60%、80%，相應(yīng)2015 年-2017 年的同比增長(zhǎng)率為25%、28%、12.5%。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施將大大提高公司員工的積極性，同時(shí)有助于保證公司核心人員的穩(wěn)定，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    收購(gòu)成都航飛，涉足軍工領(lǐng)域：公司2015 年11 月公告擬以人民幣2.9 億元現(xiàn)金收購(gòu)成都航飛100%股權(quán)，標(biāo)志著公司涉足軍工之路正式開(kāi)啟。目前公司已經(jīng)確定了“立足主業(yè)，深入軍工”的發(fā)展戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司收購(gòu)成都航飛只是該戰(zhàn)略的開(kāi)始，未來(lái)會(huì)借助國(guó)家鼓勵(lì)“軍民融合”及“民參軍”政策的東風(fēng)，在做大做強(qiáng)航空軍機(jī)、民機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，加大在其他軍民融合領(lǐng)域如軍工信息化、導(dǎo)航等方向的并購(gòu)，沿軍工方向深入發(fā)展，實(shí)現(xiàn)與各軍種的橫向合作及軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向延伸。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為5800、7400 和8500 萬(wàn)元，我們按2016年開(kāi)始并表成都航飛，并預(yù)計(jì) 2016 和2017 年成都航飛凈利潤(rùn)為2300 和2900 萬(wàn)元，則公司2015-2017年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5800、9700 和11400 萬(wàn)元。綜合考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)回升，以及涉足軍工產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的盈利能力提升以及估值提升，我們按2016 年75 倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)51 元/股，對(duì)應(yīng)公司市值為73 億，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家電網(wǎng)投入及鐵路領(lǐng)域投資放緩，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到影響；收購(gòu)成都航飛的業(yè)績(jī)低于預(yù)期；進(jìn)一步拓展軍工領(lǐng)域推進(jìn)力度低于預(yù)期。