>> 國海證券-通達股份(002560)進軍軍工領域,打造第二支柱產業(yè)-151123
| 上傳日期： |
2015/11/23 |
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作者： |
譚倩 |
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11月20日，公司與成都航飛股東簽署《股權轉讓框架協(xié)議書》，擬以暫定人民幣 2.9億元現(xiàn)金收購成都航飛100%股權。成都航飛在航空精密零件制造、航空非標產品制造、工裝及模具設計制造等領域具有一定的技術儲備和經營業(yè)績，作為中航聯(lián)盟首批加盟企業(yè)，在今后的民用航空領域具有較強的市場競爭力。成都航飛制造的航空零部件和工裝應用于多型殲擊機、教練機、大型運輸機、無人機、導彈及其相應生產單位。公司創(chuàng)造性地使用新型工藝方法解決了鈦合金復雜曲面結構的加工難題，在鈦合金數(shù)控加工及配套服務能力優(yōu)勢明顯，在行業(yè)內具有極強的競爭力，毛利率將處于行業(yè)領先。公司另有部分精密醫(yī)療器械核心部件的制造能力。成都航飛目前已建立并通過了ISO9001質量管理體系、GJB新時代武器裝備質量體系及GJB天一正軍標質量體系認證；具備武器裝備科研生產單位三級保密資格。
成都航飛承諾2016-2018年稅后凈利潤（扣除非經常性損益的稅后利潤加上政府的補貼和獎勵之和）分別為2000萬、2600萬、3380萬元。公司將按照稅后凈利潤是否達標，分期支付轉讓價款。公司約定將三年經審計累計凈利潤超出該三年累計承諾凈利潤部分的50%獎勵給目標公司高級管理人員團隊，這有助于提高管理團隊的積極性，推動成都航飛業(yè)績的增長。
成都航飛第一大股東任健自愿承諾于其分期獲得公司后續(xù)支付的65%款項時，以不低于其稅后總得的60%的現(xiàn)金（即6960萬元）獲得、持有公司股票（參加股權激勵計劃、員工持股計劃、認購非公開發(fā)行、大宗交易、二級市場直接購買等方式），體現(xiàn)了其對公司及軍工業(yè)務未來發(fā)展的信心。
本次交易符合國家“航空工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略”，將公司的業(yè)務范圍拓展至航空零部件加工制造領域，豐富了公司產品種類，有利于提升公司整體盈利能力，提高公司綜合競爭力。
公司明確積極推進外延拓展，我們認為，公司完成本次收購后，有望繼續(xù)積極推進軍工領域的業(yè)務，全面支持標的公司在軍用航空領域和民用航空領域的發(fā)展。
2、 特高壓建設、配網建設受益穩(wěn)增長，投資大幅增加，公司電網訂單將大幅增加
當前我國共8條特高壓在建，預計今年還將有1-2條特高壓獲得核準，預計今年底將有9-10條特高壓在建，而當前我國僅完成9條特高壓，去年同期僅3條特高壓在建。考慮到20-24個月建設期，預計特高壓主要訂單于明年后年貢獻利潤。習主席在9月份在聯(lián)合國總部倡議探討構建全球能源互聯(lián)網，數(shù)條跨國聯(lián)網工程正在有序推進。
2014年，配網全國投資約2000億，15年8月底，能源局明確15年全國投資3000億，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。當前國網正在開展年內第四批配網設備招標，預計公司將受益。當前投資距離3000億有較大差距，預計后期會加大招標規(guī)模。
公司主營業(yè)務為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，電網類企業(yè)是公司第一大收入來源。按照公司發(fā)布的中標公告，2015年公司累計中標國網訂單4.87億元，遠超去年公告的國網訂單1.60億元。考慮到已經開始設備采購的榆橫-濰坊、錫盟-泰州、上海廟-山東3個特高壓尚未招標，考慮到尚未核準的特高壓，考慮到電網公司正在加大配網投資，我們預計，公司后期的電網訂單、收入、利潤將大幅增加。
3、 取得 200～250km/h 產品的生產資質，打開鐵路鐵路高端市場，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。
鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司15 年初獲得了國家鐵路局頒發(fā)的兩份《鐵路運輸基礎設備生產企業(yè)許可證》及中鐵檢驗認證中心簽發(fā)的兩份《鐵路產品認證證書》，標志著公司生產的電氣化鐵路用接觸線和承力索產品在取得 160km/h 及以下產品生產資質的基礎上，又取得 200～250km/h 產品的生產資質。我們認為，公司產品打開鐵路高端市場后，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。
發(fā)改委在10 月份以來批復10 個鐵路項目，總投資約3773.55 億元，（來自發(fā)改委通知文件）在國家加大對鐵路項目投資的情況下，預計公司的鐵路項目訂單會有較大幅度的增長。
4、 股票激勵計劃解鎖條件較高，公司主營業(yè)務收入和利潤穩(wěn)步增長。
15年10月30日，公司公布的股票激勵計劃中，限制性股票首次授予部分完成，公司向60名激勵對象授予限制性股票數(shù)量292.4萬股，授予價格為每股 9.85 元，獲得資金2880.14萬元。預留授予部分調整為32萬股。根據(jù)解鎖條件，以2014年凈利潤為基數(shù)，2015年-2017年凈利潤增長不低于25%、60%、80%。我們認為，解鎖條件較高，股票激勵計劃的實施將有效調動公司高管及員工的積極性。
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