>> 興業(yè)證券-首旅酒店（600258）跟蹤點評-定增獲批,邁入新階段-160729
| 上傳日期： |
2016/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
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本次證監(jiān)會核準事項為：1）公司擬以15.54元/股價格（分紅調整后）發(fā)行2.47億股收購首旅集團等8名交易對方持有的Poly Victory 100%股權（Poly Victory主要資產(chǎn)為如家15.27%股權）和如家酒店集團19.60%股權。2）擬以不低于15.54元/股價格（分紅調整后）發(fā)行不超過2.49億股募集資金不超過38.74億元，用于預先投入的部分銀行貸款。
考慮配套融資，交易完成后公司總股本將增至7.27億股，其中首旅集團預計持股比例由60.12%降至34.16%，仍為公司控股股東；攜程上海持股約14.44%，為公司第二大股東，沈南鵬及其一致行動人合計持股約3.84%股份。
如家是一家領先的經(jīng)濟連鎖型及中檔型酒店管理公司，其實施多品牌戰(zhàn)略，目前旗下主要擁有五大品牌，分別為如家酒店、莫泰酒店、云上四季、和頤酒店和如家精選酒店，涵蓋經(jīng)濟型及中高檔酒店。截至2015年底，如家旗下九個酒店品牌在中國355個城市共有2,922家酒店投入運營，包括直營酒店929家，特許加盟酒店1,993家，在"家賓會"忠誠顧客項目激勵下，如家酒店集團非企業(yè)會員迅速上升至約5,390萬；如家2013/2014/2015年度分別實現(xiàn)營收63.53/66.83/66.71億元，凈利潤分別為1.96/5.19/3.74億元。
風險提示：收購如家后，公司將形成覆蓋全系列的酒店業(yè)務，活躍用戶人數(shù)及會員數(shù)大幅增加，影響力將覆蓋至全國，同時重點打造"首旅寒舍"高端鄉(xiāng)村休閑度假游，完善產(chǎn)業(yè)布局；支付股權對價以及定增引入新的投資者實現(xiàn)國有企業(yè)混合所有制改革，同時引入如家市場化的管理經(jīng)驗和互聯(lián)網(wǎng)基因；公司北京地區(qū)酒店項目未來將受益于冬奧會、京津翼一體化及環(huán)球影城等重大項目，如家作為以上海起家的經(jīng)濟型酒店超過10%酒店位于上海地區(qū)將受益于迪斯尼，暫不考慮此次交易影響，預計16-18年EPS分別為0.62/0.76/0.88元（重組后0.51/0.75/0.86元，如家4月初開始并表），當前對應的PE分別為31/26/22倍（重組后39/26/23倍），維持"增持"評級。
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