>> 中銀國際-首旅酒店(600258)年報點評：并表范圍變化導(dǎo)致收入大幅下滑，酒店+景區(qū)承壓-160405
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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受酒店行業(yè)整體景氣度低迷的影響，公司業(yè)績繼續(xù)承壓，私有化如家后，將形成從高端到低端完整的品牌線，公司此次借助外延式并購打造國內(nèi)酒店業(yè)巨頭，并引入攜程作為股東，在資源端和渠道端優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益0.52、0.62、0.69 元，考慮公司后續(xù)的國企改革以及潛在持續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈擴張預(yù)期，上調(diào)至買入評級，目標價格上調(diào)至30.00元。
支撐評級的要點
合并范圍變化導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑，主業(yè)酒店管理和景區(qū)經(jīng)營繼續(xù)低迷。
2015 年1 月起，公司處臵了旅行社業(yè)務(wù)，新增寧波南苑酒店資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，因此業(yè)績變化較大。主業(yè)方面，酒店運營和管理業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，景區(qū)經(jīng)營則持續(xù)低迷。此外，公司獲得投資收益9,556 億元，主要由出售金融資產(chǎn)所獲得。
品牌持續(xù)拓展，覆蓋從高檔到中檔再到經(jīng)濟型酒店，私有化如家順利推進，積極探索電商渠道。除了積極發(fā)展中檔酒店外，公司還推出新興高端民宿品牌首旅寒舍，目前已簽約管理13 家酒店。公司私有化如家目前已經(jīng)通過商務(wù)部反壟斷審查，并購如家后，公司將成為僅次于錦江股份的國內(nèi)第二大酒店管理集團。公司也在積極籌建首旅電商公司，全力開展線上業(yè)務(wù)，包括開設(shè)天貓旗艦店、酒店系統(tǒng)維護、“首旅匯”會員業(yè)務(wù)、電視院線臵換、官網(wǎng)預(yù)訂及營銷平臺的建立等業(yè)務(wù)。
評級面臨的主要風(fēng)險
旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
估值
預(yù)計公司2016-2018 年每股收益0.52、0.62、0.69 元，上調(diào)至買入評級，目標價由22.00 元上調(diào)至30.00 元。
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