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>> 興業(yè)證券-傳化股份(002010)傳化物流研究之二-線下實(shí)體價(jià)值測(cè)算-160729
上傳日期:   2016/7/29 大小:   843KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   王品輝,龔里
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當(dāng)前在建的公路港有15 個(gè)。此外,公司還有82 個(gè)公路港項(xiàng)目處已經(jīng)完成了接洽和簽約。公路港的建設(shè)周期一般為1-2 年。今年年底運(yùn)營(yíng)公路港數(shù)量將達(dá)到30 個(gè)。
    170 個(gè)公路港形成傳化地網(wǎng)。在公司2015 年底之前開工、簽約的66 個(gè)公路港投入運(yùn)營(yíng)之后,傳化物流則將實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)17 個(gè)省會(huì)城市、50 余個(gè)樞紐級(jí)地市的進(jìn)一步覆蓋。公司規(guī)劃到2022 年,這張以干線交通為聯(lián)動(dòng)紐帶的傳化“地網(wǎng)”,將構(gòu)建起“10 個(gè)樞紐和160 多個(gè)基地”,總計(jì)完成170個(gè)公路港的布局,打造“全國(guó)骨干+區(qū)域支線”的物流網(wǎng)絡(luò)。在公路港布局、建設(shè)不斷推進(jìn)的同時(shí),公司已經(jīng)建成投運(yùn)的11 個(gè)實(shí)體公路港的業(yè)務(wù)開展表現(xiàn)良好,流量增長(zhǎng)迅速。
    實(shí)體公路港平臺(tái)價(jià)值詳細(xì)測(cè)算:土地增值+網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。傳化在構(gòu)建遍布全國(guó)的公路港網(wǎng)絡(luò)時(shí)會(huì)購(gòu)臵一些土地資源,一方面,傳化拿地成本較低,另一方面,傳化在某一地區(qū)建成公路港之后,會(huì)匯聚車流、人流、商流,因此,盡管這些土地目前市價(jià)不高,但潛在增值空間非??捎^。我們對(duì)公司已有物業(yè)和即將建成物業(yè)的潛在價(jià)值進(jìn)行了詳細(xì)測(cè)算,得出其價(jià)值為405億。另一方面,對(duì)于公路港成網(wǎng)后的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值,我們按照其成熟后帶來(lái)的利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行測(cè)算,得出其價(jià)值為117.96 億。上面兩部分加總我們得出了僅是公路港實(shí)體部分的基礎(chǔ)價(jià)值為485 億(實(shí)體網(wǎng)絡(luò)還是要折現(xiàn))。這部分是基于土地增值和實(shí)體網(wǎng)絡(luò)價(jià)值,未來(lái)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)上的貨、車和人可以衍生出金融服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、信息服務(wù)、生活服務(wù)等天網(wǎng)業(yè)務(wù),想象空間更大。線上天網(wǎng)價(jià)值則要取決其所提供服務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)測(cè)算,我們將在下一篇報(bào)告中闡述。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公路港實(shí)體投入過(guò)大,流量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。
    
傳化智聯(lián)股票研究報(bào)告
 
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