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其中子公司達(dá)因藥業(yè)收入4.28 億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.87 億，凈利潤(rùn)1.62 億。
    投資要點(diǎn)：
    2016 年中期同比增長(zhǎng)66.1%符合預(yù)期，利潤(rùn)增幅大幅高于營(yíng)收增幅原由去年2-3 季度費(fèi)用較高。
    子公司達(dá)因藥業(yè)2015 年開(kāi)始不再代理右旋糖酐鐵等原因，2015 年上半年收入和利潤(rùn)確認(rèn)在1 季度，而費(fèi)用發(fā)生在二三季度。導(dǎo)致公司2015Q1 期間費(fèi)用率為32.98%（2015 年一季度營(yíng)收2.25 億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8284 萬(wàn)），而二三季度費(fèi)用率飆升至40.4%及42.24%，分別對(duì)應(yīng)收入規(guī)模為2.81 億/2.68億，和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模為3985 萬(wàn)/3513 萬(wàn)，相當(dāng)于2015 年同等營(yíng)收規(guī)模體量下，二三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有一季度的一半。2016 年受益終端需求提振，營(yíng)收及利潤(rùn)都大幅增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)34.17%和66.09%，期間費(fèi)用率逐步回落導(dǎo)致利潤(rùn)增幅顯著高于收入增幅， 2016H1 期間費(fèi)用率降低為31.22%，恢復(fù)到公司歷史費(fèi)用率中樞水平。
    子公司達(dá)因營(yíng)收高速增長(zhǎng)36.48%亮麗，環(huán)保/教育表現(xiàn)均亮麗上半年達(dá)因藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28 億，凈利潤(rùn)1.62 億，分別同比增長(zhǎng)36.48%、95.18%。預(yù)計(jì)全年達(dá)因藥業(yè)營(yíng)收有望突破10 億。達(dá)因藥業(yè)占比上市公司利潤(rùn)規(guī)模進(jìn)一步提升，由2015 年為70%提升至2016H1 的80%，而上市公司環(huán)保設(shè)備和教育板塊、建筑材料營(yíng)收分別增長(zhǎng)43.51%、21.37%、17.07%，表現(xiàn)均比較亮麗。
    伊可新受益二胎放開(kāi)新生兒激增，全年預(yù)計(jì)規(guī)模有望超40%增長(zhǎng)伊可新 14-15 年收入規(guī)模約6 億，受益于二胎放開(kāi)元年及羊年生育意愿不足使2016 年新生兒大幅提升，根據(jù)我們草根調(diào)研，北京上海等城市婦產(chǎn)醫(yī)院建檔量同比增幅均超30%，因伊可新客戶中0-1 歲嬰兒占比65%，新客戶主要是新生兒，新生兒增多直接拉動(dòng)伊可新需求，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。且今年6 月1 日期，伊可新OTC 渠道30 粒規(guī)格出廠價(jià)小幅提升，有效提升伊可新凈利率，我們預(yù)計(jì)伊可新?tīng)I(yíng)收規(guī)模有望突破8.5 億，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為1.16/1.51/1.91 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)39/30/24 倍PE。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)，是專(zhuān)注于兒童藥的標(biāo)桿，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。