>> 廣發(fā)證券-嘉化能源（600273）業(yè)績增長穩(wěn)健，各業(yè)務(wù)看點頗多-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大?。?/td>
| 532KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績增長穩(wěn)健，符合市場預(yù)期。
公司同時公告，擬實施硫酸技改項目和三氧化硫連續(xù)磺化技改項目。
經(jīng)營分析：盈利能力整體向好，脂肪醇（酸）提升較大報告期內(nèi)，公司大部分業(yè)務(wù)盈利均同比向好，綜合毛利率33.5%，同比上升4 個百分點。主要業(yè)務(wù)板塊中，受益于脂肪醇等產(chǎn)品價格上漲，公司脂肪醇（酸）業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.7 億元，同比增長54%，毛利率增加約13 個百分點至23%；蒸汽業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.5 億元，同比增長8%，毛利率增加約4 個百分點至39%；氯堿業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.3 億元，同比下降3%，毛利率下降2 個百分點至39%；鄰對位業(yè)務(wù)收入1.5 億元，同比增長17%，毛利率增加2.8 個百分點至46%；光伏發(fā)電業(yè)務(wù)首次貢獻收入。
期間費用方面，公司三項費用同比增加2,551 萬元，增長18%，其中財務(wù)費用變動受匯兌損益影響較大；發(fā)生資產(chǎn)減值損失2,444 萬元，主要系計提存貨跌價損失2,574 萬元所致。
項目建設(shè)方面，報告期內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)項目部分裝臵投產(chǎn)；4,000 噸/年鄰對位衍生產(chǎn)品技改項目建設(shè)進入安裝階段；16 萬噸多品種脂肪醇（酸）產(chǎn)品項目油酸車間廠房已完工，正在進行現(xiàn)場安裝施工。
循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，各業(yè)務(wù)看點頗多
公司多年來通過產(chǎn)品、副產(chǎn)品的循環(huán)利用，實現(xiàn)成本節(jié)約，完整的產(chǎn)業(yè)鏈賦予了產(chǎn)品聚合效應(yīng)和循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢，各單項產(chǎn)品市場競爭力強。脂肪醇（酸）業(yè)務(wù)方面，行業(yè)觸底回升，公司投入技改，細(xì)分下游產(chǎn)業(yè)；蒸汽業(yè)務(wù)方面，公司為所在園區(qū)唯一供應(yīng)商，未來兩年預(yù)計銷量繼續(xù)提升；鄰對位業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品發(fā)展趨勢良好，公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。同時，公司積極拓展新業(yè)務(wù)，美福碼頭收購以后表現(xiàn)不俗，實際利潤大超業(yè)績承諾；進軍光伏新能源打開公司未來發(fā)展空間。
盈利預(yù)測與投資建議
基于對各項業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.68 元、0.82 元、0.96 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為13 倍、10 倍、9 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品價格下行；2、項目建設(shè)不達預(yù)期。
|
|
