>> 東方證券-齊翔騰達（0024089）深度報告：MTBE項目有望帶來公司盈利大幅增長-160802
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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但究其根源在于其副產(chǎn)品醚后C4 價格大幅低于原料液化氣，因此拖累了MTBE 的盈利。但公司的優(yōu)勢是對C4 產(chǎn)品全覆蓋，所有剩余副產(chǎn)品都可以繼續(xù)深加工，所以成本優(yōu)勢很大。按照公司本部總計處理62 萬噸低價值的烷烴組分，其與液化氣的價差450 元/噸測算，公司僅僅是原料成本節(jié)省就將近2.5 億元，這也將成為公司的核心護城河。而新項目的業(yè)績貢獻和帶來的單噸折舊費用降低，總計我們測算高達2.7 億元，是今年1 季度盈利的6 倍。如果未來氫氣能夠綜合利用，還將進一步增厚盈利。
其他品種盈利改善。甲乙酮和順丁膠受益于替代品種價格上漲，今年的價差分別上漲了70%以上，盈利大幅改善。其中甲乙酮由于新增供給嚴重低于預期，在后續(xù)的檢修季和需求旺季中很有可能發(fā)生供需錯配，后續(xù)價格仍然具備彈性。而順丁膠國內(nèi)已經(jīng)很少有新增產(chǎn)能，供給端缺乏彈性，因此大概率價格也可以維持。
財務預測與投資建議
我們預測公司16-18 年每股盈利EPS 為0.17/0.33/0.37 元。按照可比公司17 年20 倍市盈率，給目標價6.60 元和買入評級。
風險提示
45 萬噸項目投產(chǎn)進度低于預期。
油氣價格大幅波動。
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