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維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至20.00 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2016 年中期歸母凈利潤同比增長31.9%，符合預(yù)期。公司2016 年中期營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為5.55 億元、0.63 億元，分別同比增長13.27%、31.9%。其中，2 季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為2.71 億元、0.25 億元，分別同比增長22.92%、50.6%，增幅較1 季度有明顯擴(kuò)大，符合預(yù)期。
    背膜成績靚麗，膠粘劑業(yè)績平穩(wěn)。公司2015 年下半年建成年產(chǎn)900 萬平方米氟膜生產(chǎn)線，且已完全實(shí)現(xiàn)了光伏用膠自給，光伏背板生產(chǎn)成本大幅降低。本報(bào)告期公司太陽能電池背膜的出貨量快速增長，銷售收入同比增加97.67%，未來市占率有望不斷提高。在膠粘劑業(yè)務(wù)方面，公司在乘用車整車用聚氨酯膠、綠色環(huán)保的耐高溫?zé)o溶劑包裝膠、高端玻璃幕墻膠、微電子及電器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的大客戶銷售持續(xù)發(fā)力，本報(bào)告期內(nèi)公司各類膠粘劑產(chǎn)品銷售收入較上年同期增長8.61%。
    “大客戶+新業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略使公司產(chǎn)品綜合毛利率較大提升。公司成功中標(biāo)中通客車、一汽海馬、南玻集團(tuán)等大客戶的訂單并開始批量供貨，客戶結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；公司新業(yè)務(wù)增速加快，太陽能電池背膜增幅接近翻番。 受此影響，本報(bào)告期公司產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到34.96%，提高2.37 個(gè)百分點(diǎn)。
    背膜前景廣闊，募投項(xiàng)目放量可期。公司光伏背板的一體化優(yōu)勢明顯，市場競爭力強(qiáng)，未來將繼續(xù)保持強(qiáng)勢增長。公司“年產(chǎn)一萬噸有機(jī)硅玻璃幕墻膠和年產(chǎn)一萬噸聚氨酯軟包裝及環(huán)保水處理膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目”陸續(xù)投產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績，未來放量可期。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    下游行業(yè)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)，新品逐步放量；光伏背板的一體化優(yōu)勢明顯，前景廣闊。預(yù)計(jì)2016 年每股收益為0.35 元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由16.00元上調(diào)至20.00 元。