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公司第一期員工持股計(jì)劃參與總?cè)藬?shù)不超過90 人，董事、高級管理人員共計(jì)5 人，包括董事&副總經(jīng)理章力、副總經(jīng)理冷金洲和程建超、財(cái)務(wù)總監(jiān)文漢萍以及董秘章宏建，認(rèn)購金額合計(jì)為1.21 億元，占員工持股計(jì)劃總份額的比例為47.6%。其他管理人員、核心技術(shù)人員及董事會認(rèn)為需要激勵的對象不超過85 人，認(rèn)購總金額不超過1.33 億元，占員工持股計(jì)劃總份額的比例為52.4%。本次員工持股計(jì)劃的參與非公開發(fā)行股票的認(rèn)購，有利于提升公司治理水平，進(jìn)一步完善公司與員工的利益共享機(jī)制，提高員工的凝聚力，調(diào)動員工的積極性，使員工的利益與公司的發(fā)展更緊密地結(jié)合，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展，彰顯公司管理層對回天未來發(fā)展的信心。
    一季度業(yè)績企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。2016 年一季度，公司有機(jī)硅膠、聚氨酯膠收入分別增長9.07%和25.17%，其中在汽車整車領(lǐng)域，對核心客戶的供貨繼續(xù)提升份額和擴(kuò)展用膠點(diǎn)，批量替代進(jìn)口產(chǎn)品，如宇通客車單一客戶全年供貨實(shí)現(xiàn)大幅增長，已成為公司前五大客戶，在日產(chǎn)、神龍等多家合資企業(yè)標(biāo)桿客戶的銷售品種增加、市場份額提升，在北汽、眾泰、海馬等眾多自主品牌乘用車市場中的供貨份額提升或?qū)崿F(xiàn)首批供貨；在高端建筑膠領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)銷售收入4,798.47 萬元，同比增長 33.45%，幕墻玻璃深加工行業(yè)前三的標(biāo)桿客戶集中突破，新增兩款建筑用膠產(chǎn)品被列為行業(yè)推薦產(chǎn)品，通過了標(biāo)桿客戶臺玻和南玻的測試認(rèn)可，取得關(guān)鍵突破；在軟包裝膠領(lǐng)域，銷售 4,163.85 萬元，同比增長307.31%，產(chǎn)品技術(shù)取得飛躍發(fā)展，掌控多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)及配方，形成國內(nèi)領(lǐng)先的無溶劑環(huán)保產(chǎn)品。
    太陽能背膜銷量回暖，氟膜投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司一季度太陽能電池背膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.29 億元，同比增長91.10%，銷售646.33萬平方米，同比增長127.24%，公司順利完成了常州光伏背膜工廠的搬遷工作，同時緊跟行業(yè)前10 強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶，光伏用膠粘劑產(chǎn)品出貨量持續(xù)擴(kuò)大，背膜客戶結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，隨著氟膜的實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化，其進(jìn)口替代邏輯越發(fā)清晰，我們看好公司光伏背板的未來發(fā)展前景。
    估值與評級。在不考慮此次非公開發(fā)行事項(xiàng)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年EPS 分別為0.315 元和0.384 元，對應(yīng)6 月22日收盤價(jià)（12.85 元）PE 分別為41X 和33X。隨著“年產(chǎn)一萬噸有機(jī)硅建筑膠及年產(chǎn)一萬噸聚氨酯膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目”投產(chǎn)和常州光伏背膜遷廠完成，公司多種膠黏劑在完成客戶認(rèn)證和試驗(yàn)后將充分釋放產(chǎn)能，在汽車整車用膠領(lǐng)域有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代，聚氨酯膠黏劑將受益于高鐵里程的快速增長和無溶劑軟包裝用膠的需求爆發(fā)，建筑幕墻用膠有望打開新的增長空間，此次員工持股計(jì)劃的推出，一方面給予公司流動資金上的支持，另一方面彰顯公司管理層及核心員工對公司長期發(fā)展的堅(jiān)定決心，維持“增持”評級，鑒于我們4 月26 日報(bào)告目標(biāo)價(jià)已經(jīng)達(dá)到（除權(quán)前目標(biāo)價(jià)26.00 元），我們上調(diào)6 個月目標(biāo)價(jià)為14.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目開展不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；光伏行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。