>> 華創(chuàng)證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）中報受益成本下降，三重利多支撐三季報-160803
| 上傳日期： |
2016/8/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點
1.受益原材料價格大降及生產(chǎn)效率提升，毛利率同比大漲12.55 個百分點。
1H2016 公司經(jīng)營規(guī)模進一步擴大，期末種雞存欄數(shù)較年初增長 28.66%，雞肉銷量同比增長24.68%，營業(yè)收入同比增長23.1%，受益于主要原材料采購價下降以及精細化管理提升生產(chǎn)效率，公司雞肉單位成本下降12.32%，其中，豆粕、玉米采購均價同比分別下滑15.2%、21.32%；1H2016公司雞肉銷售毛利率達到24.62%，較去年同期大幅提升12.55 個百分點。
2.公司預(yù)計成本下降、價格回升&資本開支減少支撐三季報業(yè)績大幅提升公司預(yù)計，2016 年1-9 月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期扭虧為盈，第三季度隱含單雞凈利約3.0-3.55 元，主要原因包括：（1）受益于主要原材料采購價格較去年同期大幅下降，以及公司生產(chǎn)經(jīng)營效率提高，雞肉產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降； （2）祖代雞引種大幅減少，行業(yè)去產(chǎn)能效果顯著，預(yù)計雞肉銷售價格同比將逐步回升；（3）公司生產(chǎn)規(guī)模逆勢擴張，市場份額不斷擴大，公司階段性大規(guī)模投資已基本完成，資本支出大幅減少，財務(wù)費用同比大幅下降，公司因產(chǎn)量增長而帶來的規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。
3.投資建議：
受美國、法國禽流感事件影響，2015 年全國祖代雞引種量大降至68 萬套，繼今年4 月美法爆發(fā)禽流感，7 月美法再次相繼爆發(fā)禽流感，美法復(fù)關(guān)至少會延遲至2017 年一季末。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016 年1-6 月我國白羽肉雞祖代種雞引種量不足11 萬套，我們預(yù)計全年引種量低于40 萬套，全年祖代雞引種水平遠低于正常值，2016-2017 年我國肉雞產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將持續(xù)提升。我們預(yù)計2016-2017 年公司肉雞屠宰量分別為4.2 億羽、5.0 億羽，實現(xiàn)收入分別為94.8 億元、131.6 億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為11.44 億元、28.96 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.03 元、2.61 元，對應(yīng)2017PE為11.6 倍，維持公司強烈推薦評級不變。
4.風(fēng)險提示：疫?。浑u肉價格上漲低于預(yù)期；
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