>> 國泰君安-華海藥業(yè)(600521)2016年中報點評-短期業(yè)績波動,期待“國內(nèi)＋出口“內(nèi)外協(xié)同-160805
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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公司未來有望實現(xiàn)國內(nèi)＋出口“內(nèi)外協(xié)同”，維持2016-2018 年 EPS 預測 0. 54/0.67/0.90 元。參考A 股同類海外制劑出口公司估值水平，上調(diào)目標價至29.7 元，對應2016PE55x，維持增持評級。
期間費用大幅上升，出口平臺初具規(guī)模。2016H1 公司銷售費用和管理費用大幅增長，拖累利潤增速低于收入增速。業(yè)務結構角度，我們預計人民幣匯率下降有望帶來原料藥出口競爭力的提升。制劑業(yè)務漸入收獲高峰期，新獲奧美沙坦酯氫氯噻嗪片等3 個ANDA 文號，后續(xù)高毛利的搶首仿、挑戰(zhàn)專利等高端品種申報力度加大，預計未來3 年將進入新一輪業(yè)績爆發(fā)期。公司已初步成為國內(nèi)制劑規(guī)?；隹诘臉I(yè)務平臺,與天士力、天藥、揚子江、普洛康裕、正大天晴等公司開展戰(zhàn)略合作，推動中國制劑“合力出?！?。
受益藥審新政推進，期待海外品種榮歸。國內(nèi)仿制藥一致性評價工作推進，公司作為優(yōu)質仿制藥企業(yè)的代表，中長期有望率先受益。公司在法規(guī)市場獲準上市的藥品與國內(nèi)采用同一條生產(chǎn)線生產(chǎn)，經(jīng)CFDA 資料審核及生產(chǎn)現(xiàn)場進行檢查后有望被視同通過一致性評價，期待其加速海外優(yōu)勢品種轉報回歸。
風險提示：G20 環(huán)保禁令導致產(chǎn)能開工不足；原料藥價格波動。
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