>> 國泰君安-建設機械(600984)更新報告-行業(yè)洗牌之際,公司護城河不斷加固-160807
| 上傳日期： |
2016/8/8 |
大小： |
819KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，黃琨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)2016-18 年上市公司EPS 為0.29/0.40(+0.05)/0.56(+0.06)元，維持目標價11.6 元，增持。
與眾不同的認識：①大眾普遍認為，下游固定資產(chǎn)投資增速放緩將導致租賃企業(yè)收入下降。我們認為，租賃市場更看重投資存量而不是增量，下游穩(wěn)定的設備使用需求反而會促進設備租賃的發(fā)展。②大眾對龐源租賃能否復制聯(lián)合租賃成功之路存有疑問，我們認為國內(nèi)整合箭在弦上，龐源租賃早于同行上市兩年，是唯一有望依托低成本融資進行整合的A 股公司。
租賃市場規(guī)模巨大，滲透率與集中度雙提升驅動公司業(yè)績向好：①與工程機械新機銷售不同，租賃更看重存量，而不是增量。我國固定資產(chǎn)投資絕對額維持高位，保證租賃行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，未來重點看行業(yè)滲透率與集中度雙提升。②近年來設備租賃行業(yè)飛速發(fā)展，煥發(fā)工程機械行業(yè)新生機。
2016 年以來，租賃企業(yè)的設備利用率普遍提升，足見行業(yè)景氣度回升。
龐源租賃未來3-5 年市占率有望提升10 倍：①美國租賃市場的發(fā)展歷程表明，行業(yè)整合是大勢所趨。而龍頭企業(yè)聯(lián)合租賃利用行業(yè)洗牌之際不斷加固護城河，增長令人矚目。②國內(nèi)整合大幕即將拉開，龐源租賃擁有上市公司低成本融資渠道，有望通過兼并收購不斷提升市占率，從而復制美國聯(lián)合租賃的成功之路。
風險提示：并購推進進度不及預期；子公司協(xié)同效應不及預期
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