>> 西南證券-四川長虹（600839）品牌積極重塑，業(yè)績觸底反彈-160805
| 上傳日期： |
2016/8/8 |
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作者： |
朱會振 |
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在近年發(fā)展過程中，公司實現(xiàn)了從單純的家電制造商向業(yè)務(wù)多元化的轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)階段，公司傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)占比總計約40%，其中傳統(tǒng)優(yōu)勢品類黑電占比約20%，較之前大幅下降。隨著黑電行業(yè)天花板逐漸到來，增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，公司一方面涉足家電上游零部件產(chǎn)業(yè)，縱向拓展家電產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面，布局IT 業(yè)務(wù)，加速智能家電布局，為多元業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。
業(yè)績觸底大幅反彈，國企改革受益標(biāo)的。公司營收一直保持增長態(tài)勢，利潤處于波動狀態(tài)，15 年受匯兌損失和補(bǔ)貼退回事件影響，出現(xiàn)巨額虧損。根據(jù)16年中報，公司16 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入328 億元，同比增長9.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6 億元，扣非凈利潤1.7 億元，較去年扭虧為盈。我們認(rèn)為，公司業(yè)績在15 年已經(jīng)觸底，經(jīng)過積極調(diào)整應(yīng)對，且隨著16 年上半年房地產(chǎn)回暖，刺激家電行業(yè)需求，預(yù)計公司16 年全年營收依舊保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)扭虧為盈。
智慧長虹塑新品，劍指高端增盈利。針對品牌老化的弱點，公司進(jìn)行品牌重塑，與美菱電器合作打造CHiQ 系列產(chǎn)品，7 月28 日，發(fā)布首款人工智能電視。CHiQ系列劍指高端，提升品牌整體形象，有望增強(qiáng)公司盈利水平。
多媒體板塊全面布局，構(gòu)造智慧新社區(qū)。長虹主導(dǎo)的“智慧社區(qū)下的智慧家庭”服務(wù)模式逐步落地，首期推出智慧物業(yè)和智慧健康兩大業(yè)務(wù)平臺，目前全國已經(jīng)簽約長虹智慧物業(yè)的小區(qū)已達(dá)1000 個，未來三年將實現(xiàn)2500 萬用戶入駐長虹智慧物業(yè)平臺。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.17 元、0.20 元、0.24 元，對應(yīng)16 年8 月4 日收盤價的動態(tài)PE 為27 倍、22 倍、19 倍。萬得電視行業(yè)一致預(yù)期均值（刨除轉(zhuǎn)型股票和極端值）為25 倍，考慮公司業(yè)務(wù)多元化，外延預(yù)期較強(qiáng)烈，我們給予公司2016 年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價5.1 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動、新產(chǎn)品市場拓展不力、匯率波動等風(fēng)險。
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