>> 上海證券-瀚藍環(huán)境（600323）業(yè)績增長略超預(yù)期，固廢業(yè)務(wù)繼續(xù)擴展-160808
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
冀麗俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
業(yè)績增幅近四成
公司主營業(yè)務(wù)包括供水業(yè)務(wù)、污水處理業(yè)務(wù)、固廢處理業(yè)務(wù)和城市燃氣供應(yīng)業(yè)務(wù)。
2016 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.24 億元，同比增長3.58%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.24 億元，同比增長23.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.62 億元，同比增長38.39%。
利潤增幅遠高于營業(yè)收入增幅，主要是由于燃氣業(yè)務(wù)的銷售價格及采購價格均同比下降，使其營業(yè)收入同比下降而利潤同比保持穩(wěn)定；固廢處理業(yè)務(wù)則實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長。
固廢處理和燃氣業(yè)務(wù)貢獻八成利潤
2016 年上半年，固廢處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.38 億元，同比增長24.66%，在公司業(yè)務(wù)收入占比提升至37%，稅前凈利潤占比提升至41.78%，固廢處理業(yè)務(wù)已成為公司盈利增長的核心動力。毛利率同比上升增加3.25 個百分點，主要是綠電公司一廠改擴建項目投產(chǎn)后運營效率提升。
由于受國際油價影響，燃氣業(yè)務(wù)的銷售價格和采購價格在2015年同步下調(diào)。上半年，燃氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.80 億元，同比增長-15.23%，在公司業(yè)務(wù)收入占比下降至33.63%，稅前凈利潤占比下降至34.06%。毛利率31.08%，同比上升5.01 個百分點，主要是天然氣及液化氣銷售價格下滑幅度小于采購價格下降幅度等。
上半年，供水業(yè)務(wù)收入3.80 億元，同比增加22.12%。收入增長主要是由于：1）公司于2015 年全面完成對南海區(qū)各鎮(zhèn)街自來水公司股權(quán)的收購，基本實現(xiàn)了對全南海區(qū)供水區(qū)域的全覆蓋，供水模式從原來的批發(fā)為主轉(zhuǎn)變?yōu)榱闶鄣綉簦?）2016 年1 月起，南海區(qū)進行了水價調(diào)整，整體上調(diào)0.27 元/立方米，增幅約為15%。由此，供水業(yè)務(wù)毛利率21.46%，同比增加4.48 個百分點。
上半年，公司污水處理業(yè)務(wù)收入7,799 萬元，同比下降17.42%。
收入下滑主要由于受到污水處理增值稅政策變化的影響。污水處理毛利率29.19%，同比減少12.81 個百分點。
固廢業(yè)務(wù)繼續(xù)擴展
上半年，綠電公司轄下南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園內(nèi)各個項目正常運營，垃圾發(fā)電一廠改擴建項目、二廠均滿負荷運行，發(fā)電效率保持較高水平。創(chuàng)冠中國轄下已運營項目生產(chǎn)情況穩(wěn)定，公司加大投入技改力度，使運行效率、發(fā)電效率均有所提升；擴建項目福清二期項目（300 噸/日）于今年4 月完成并進入調(diào)試階段、黃石二期項目（400 噸/日）于今年1 月開工，預(yù)計于年底完成；新建項目大連項目（1000 噸/日）已于2015 年9 月開工、力爭于2017 年初完成。
對外拓展方面，公司收購福建省漳州市南部垃圾焚燒發(fā)電項目（1000 噸/日），收購哈爾濱、大慶、牡丹江三市有機垃圾處理項目（包括餐廚垃圾處理550 噸/日及糞便處理50 噸/日），使公司垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模和餐廚垃圾處理規(guī)模分別達到15350 噸/日和850 噸/日。
2016 年5 月，公司與德國瑞曼迪斯正式簽署成立合資公司的協(xié)議，進入危廢處理市場。
近日，公司公告擬通過收購?fù)江h(huán)境70%股權(quán)獲得凱程環(huán)保危廢處理資質(zhì)中的22 萬噸處理規(guī)模，凱程環(huán)保擁有32 萬噸/年的危廢處理資質(zhì)。業(yè)績承諾2017-2019 年扣非凈利潤2000 萬、3500 萬和5000 萬元。此次收購將與創(chuàng)冠黃石項目形成資源互補，有利于擴大公司在危廢領(lǐng)域的規(guī)模。
投資建議
未來六個月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
我們預(yù)測，2016、2017 年公司營業(yè)收入分別為36.44億元和41.12億元，同比增長為8.54%和12.86%；歸于母公司的凈利潤分別為5.30億元和6.25 億元，同比增長31.47%和17.94%；每股收益為0.69 元和0.82 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為18.37 倍和15.56 倍，公司估值略低于行業(yè)平均估值?？紤]到政策對環(huán)保投入的加大以及清潔能源的推廣使用，公司規(guī)模也處于擴張期，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險因素
環(huán)保風(fēng)險、整合風(fēng)險、定價政策風(fēng)險等。
|
|
