>> 西南證券-北特科技（603009）營收凈利高增長，外延擴張可期待-160809
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
大?。?/td>
| 802KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
半年度擬定利潤分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3014 萬元。
主業(yè)增速高于預期，毛利率水平有所提升。公司年度報告提出2016 年經(jīng)營目標，營業(yè)收入7.7 億元，增長9%，利潤總額6117 萬元，增長4%。上半年公司營收、凈利潤增速分別為15.6%和14.8%，增速高于年初預期。其中轉(zhuǎn)向類(齒條及相關(guān)部件）實現(xiàn)營收2 個億，同比增長19.1%，毛利率水平為24.1%，比去年同期增加2 個百分點；減震類（活塞桿及相關(guān)部件）實現(xiàn)營收1.9 億，同比增長12.2%，毛利率水平為22.9%，比去年同期增加0.2 個百分點。毛利水平提高一方面是通過增產(chǎn)和控制成本，另外是部分新開發(fā)的轉(zhuǎn)向類零部件毛利率水平較高。
每股35 元完成7.4 億元非公開發(fā)行，高溢價彰顯市場信心。報告期內(nèi)公司完成7.4 億元的非公開發(fā)行，公司總經(jīng)理靳曉堂先生（公司實際控制人之子）參與認購13.6%，35 元發(fā)行價格相較25 元發(fā)行底價，溢價40%，充分展示市場對公司中長期發(fā)展的信心。募投項目的順利實施可以有效解決公司產(chǎn)能不足的瓶頸，我們預計今年新增385 萬支齒條及800 萬支活塞桿產(chǎn)能，明年重慶北特新工廠達產(chǎn)后可新增150 萬支齒條及800 萬支活塞桿產(chǎn)能；2 億元償還銀行貸款及補充流動資金后，公司資產(chǎn)負債率降低、資本充裕，我們預計公司外延擴張布局值得期待。
推薦邏輯。EPS 滲透率提升持續(xù)增厚公司業(yè)績：中國自主品牌汽車的EPS 搭載率只有20%左右，遠低于歐美日等發(fā)達國家的水平（甚至高達90%），公司EPS零部件業(yè)務發(fā)展?jié)摿薮螅?nbsp;考慮新能源汽車銷量的高速增長及2020 年5L/100Km 油耗政策目標，國內(nèi)EPS 滲透率快速提升，預計2020 年EPS 裝備率達到70%，EPS 系統(tǒng)價格是傳統(tǒng)轉(zhuǎn)向器2.5 至3 倍，公司轉(zhuǎn)向器業(yè)務可獲得持續(xù)提升。高溢價完成非公開發(fā)行，資金充裕+股權(quán)集中，外延擴張布局值得期待。溢價40%完成非公開發(fā)行后，公司實際控制人及其一致行動人股權(quán)占比之和為48.3%，公司資本也相對充裕，我們預計公司在輕量化、電子化、環(huán)?；约爸悄苤圃旆矫鎸兴季郑瑸楣境掷m(xù)增長需求新動力。
盈利預測與投資建議：預計2016-2018 年EPS 分別為0.39 元、0.49 元和0.59元，未來三年歸母凈利潤將保持21%的復合增長率，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長速度下降；EPS 滲透率推進速度可能并不及預期。
|
|
