>> 國泰君安-羅萊生活(002293)2016年半年報點(diǎn)評-大家居投入拖累業(yè)績，17年或迎全面反轉(zhuǎn)-160806
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級 。公司2016H1營收13.43 億（+7.37%），歸母凈利1.29億元（-16.51%），業(yè)績低于預(yù)期。鑒于2016 年大家居業(yè)務(wù)投入較大拖累業(yè)績，下調(diào)2016-17 年EPS 為0.56/0.71 元（原值0.77/0.89 元）。
預(yù)計(jì)公司16 年庫存見底、17 年家紡業(yè)務(wù)迎反轉(zhuǎn)；大家居業(yè)務(wù)17 年帶來收入和毛利率提升，維持目標(biāo)價18.98 元，對應(yīng)17 年27 倍PE。
家居門店全面攤開，資金投入到位、新業(yè)務(wù)成增長點(diǎn)。2015 年為公司轉(zhuǎn)型元年，進(jìn)行了大家居門店試點(diǎn)；16 年起，公司將新門店渠道全面攤開。截止半年報，全品類的生活家居館已有超100 家，同時加大了營銷和人員薪酬方面的投入。新門店購物連帶率和坪效等較舊店有明顯改善，我們預(yù)計(jì)一年以內(nèi)達(dá)到盈虧平衡，2017 年將全面盈利。
同時未來三年，公司將持續(xù)新設(shè)205 個家居生活館，成為新增長點(diǎn)。
庫存或已見底，家紡業(yè)務(wù)迎來反轉(zhuǎn)。公司自身經(jīng)營能力明顯，中期毛利率較去年同期提升1.3 個百分點(diǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率上升。同時受益于地產(chǎn)周期，2017 年喬遷需求亦將使得家紡整體銷售受益。我們判斷公司2016 年迎來庫存底部，2017 年家紡業(yè)務(wù)迎來全面改善。
九鼎參與定增，為公司轉(zhuǎn)型提供更大動力。公司2016 年5 月公告，擬向紹元九鼎等特定對象發(fā)行股份募資不超過12.5 億元，價格12.04元。此次定增看點(diǎn)在：1）募集資金集中開設(shè)新店，發(fā)力外延家居業(yè)務(wù)的動作明顯；2）九鼎產(chǎn)業(yè)布局，為公司家居戰(zhàn)略帶來豐富資源。
風(fēng)險提示：家紡行業(yè)增速放緩；定增項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。
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