>> 國信證券-羅萊生活（002293）2016年半年報點評：費用率上升拖累盈利表現(xiàn)，大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待-160805
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱元 |
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此報告為加密報告 |
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盈利狀況方面，上半年凈利率同比下降3.2pct，其中毛利率提升1.3pct，主要受益于直營渠道占比提升，銷售費用與管理費用分別上升0.9pct 與1.3pct，由于轉(zhuǎn)型初期費用投入較大，產(chǎn)出相對滯后，導(dǎo)致費用率上升，此外財務(wù)費用率上升0.4pct。
受益地產(chǎn)銷售回暖，完成事業(yè)部架構(gòu)調(diào)整助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
16 年受整體消費低迷影響，家紡市場景氣度未有明顯改觀，但考慮到家紡需求與房地產(chǎn)市場存在6 個月以上滯后期，預(yù)計下半年對市場需求存在一定刺激作用。公司目前處在從向大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，各項舉措順利推進，6月公司完成品牌事業(yè)部的組織架構(gòu)調(diào)整，明確劃分為高端（廊灣家居）、中高端（羅萊兒童與羅萊）及中低端（樂優(yōu)家與LOVO）三層架構(gòu)，通過職能合并、渠道資源共享與深度融合等方式，有助于增強整體協(xié)同效應(yīng)，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
家居化業(yè)務(wù)初見成果，定增募資12.5 億加快布局
公司目前已轉(zhuǎn)型升級為大家紡小家居的門店占比15%，同時累計運營全品類生活家居館（HOME 店）超過100 家（直營占比60%），與全球超過40 家高端家居品牌有業(yè)務(wù)合作。公司此前公告定增方案募資12.5 億投入家居業(yè)務(wù)布局，計劃三年內(nèi)開設(shè)205 家家居生活館。此外，公司于昨晚公告擬與黑馬創(chuàng)展合作設(shè)立智慧家庭行業(yè)投資基金（規(guī)模3 億元），旨在加快推進智能家居產(chǎn)品布局。
風(fēng)險提示
消費環(huán)境持續(xù)低迷；大家居布局盈利兌現(xiàn)緩慢；定增審批進度不及預(yù)期。
維持增持評級
公司作為家紡行業(yè)龍頭，在向大家居轉(zhuǎn)型進程上已走在行業(yè)前列，中長期看，隨著家居業(yè)務(wù)規(guī)模形成并逐步兌現(xiàn)業(yè)績，將對公司整體發(fā)展注入持續(xù)動力，值得重點期待。受益于地產(chǎn)市場環(huán)暖刺激需求，預(yù)計公司今年下半年盈利狀況將好于上半年，我們預(yù)計公司16~18 年EPS0.55/0.63/0.72 元，維持增持評級。
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