>> 中銀國際-昊志機(jī)電（300503）半年報營業(yè)收入增長40%，扣非后凈利潤增長67%，可持續(xù)保持高增長-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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來源： |
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作者： |
楊紹輝，閔琳佳 |
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3. 公司于2016年8月9日召開的第二屆董事會第十七次會議通過了《關(guān)于聘任公司副總經(jīng)理的議案》。董事會同意聘任雷群先生為公司副總經(jīng)理。雷群先生在1999年以來先后任職于東莞先鋒信泰、深圳摩信科技、大族激光科技，曾任大族激光科技的監(jiān)事、研發(fā)總監(jiān)和大族數(shù)控科技的董事、副總經(jīng)理等職務(wù)；2010年4月至今擔(dān)任公司總經(jīng)理特別助理職務(wù)，2016年8月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理。
【點(diǎn)評分析】
1. 公司的主營業(yè)務(wù)為電主軸和機(jī)械主軸，是數(shù)控機(jī)床的核心零部件，目前在國內(nèi)市占率預(yù)測在4~5%，未來空間巨大，我們預(yù)測未來市占率將提升至15%以上，尤其是在車床領(lǐng)域的空間巨大。 2. 公司的銷售收入主要來源于高速加工中心（鉆攻中心）主軸、數(shù)控雕銑機(jī)主軸、PCB鉆孔機(jī)和成型機(jī)主軸、轉(zhuǎn)臺等產(chǎn)品。 隨著手機(jī)、平板電腦和PC的金屬外殼普及率提高，對相應(yīng)的高速加工中心（鉆攻中心）和雕銑機(jī)（精雕機(jī)）的需求也在提升，公司的主要客戶創(chuàng)世紀(jì)、大宇精雕、遠(yuǎn)洋祥瑞機(jī)械等技術(shù)提高后加速替代發(fā)那科和日本兄弟的產(chǎn)品，從而帶動了公司主軸產(chǎn)品銷售增長，下游需求旺盛、增長可持續(xù)。 尤其是金屬外觀件和結(jié)構(gòu)件的加工設(shè)備領(lǐng)域增長較快，但玻璃防護(hù)屏、玻璃保護(hù)膜行業(yè)產(chǎn)能相對充足、玻璃雕銑機(jī)主軸市場競爭相對激烈，公司的玻璃雕銑機(jī)主軸銷售收入較去年同期小幅下降。公司目前主要的競爭對手為臺灣的普森、普慧、瑞瑩，他們在技術(shù)積累方面有優(yōu)勢，公司主要在價格、品類豐富程度、產(chǎn)量和服務(wù)等方面逐步超越對手；其次的競爭對手為大陸的軸研科技（研發(fā)了中國大陸第一支電主軸）、東莞科隆電機(jī)、江蘇星晨高速電機(jī)、無錫陽光精機(jī)和無錫博華機(jī)電等公司，但規(guī)模較小（多數(shù)年收入不超過5,000萬元）、產(chǎn)品成熟度有差距，因此昊志機(jī)電已經(jīng)成為中國大陸電主軸第一品牌。 而德國、瑞士、英國等同行的電主軸產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在汽車、船舶等領(lǐng)域的大型機(jī)床，單價較高，目前相互競爭較少，隨著公司深度開發(fā)沈陽機(jī)床等大型機(jī)床廠家客戶，未來的競爭將加劇，但公司具有產(chǎn)能、成本和服務(wù)的優(yōu)勢，在相關(guān)領(lǐng)域取得高速增長只是時間問題。 3. 公司的轉(zhuǎn)臺主要用于數(shù)控立臥回轉(zhuǎn)、數(shù)控可傾回轉(zhuǎn)等，可以實(shí)現(xiàn)三軸機(jī)床向四軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床的提升。根據(jù)調(diào)研反饋，目前大多數(shù)機(jī)床廠家采購的轉(zhuǎn)臺主要是臺灣和歐洲品牌，公司的轉(zhuǎn)臺已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)批量銷售、占本期銷售收入的比重已達(dá)4.11%，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，未來市場空間巨大。 4. 公司的PCB鉆孔機(jī)和成型機(jī)電主軸受PCB行業(yè)景氣度低迷的影響，同比下滑15.14%，占主軸整機(jī)業(yè)務(wù)收入的比重小幅下降。我們預(yù)計(jì)這部分業(yè)績未來會比較穩(wěn)定、波動小。 5. 公司2012年以來業(yè)績的下滑主要原因（招股書）：玻璃雕銑機(jī)的行業(yè)景氣度有所下降；2012年富士康快速擴(kuò)張，給公司帶來短期大訂單、但缺少后續(xù)訂單支持高增長，后來新開發(fā)的客戶增量無法抵消這部分降幅。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司的下游客戶加速替代進(jìn)口，未來幾年訂單量會持續(xù)增長，募投項(xiàng)目若能在下半年投產(chǎn)的話會有助于降低成本、加速供貨和提高市占率。 6. 公司應(yīng)收賬款賬面價值為21,718.29萬元，占資產(chǎn)總額的比重為28.26%，其中賬齡1年以內(nèi)的比例為91.68%，賬齡較為合理。公司目前的主要客戶，基本上都是上市公司（沈陽機(jī)床、大族數(shù)控、即將上市的臺一盈拓）或者上司公司收購的子公司（創(chuàng)世紀(jì)、大宇、富強(qiáng)、遠(yuǎn)洋等），因此基本上都會6~12個月內(nèi)回款。7. 公司擁有世界上最大的電主軸研發(fā)團(tuán)隊(duì)，技術(shù)產(chǎn)品在2011年之后取得較大的突破，產(chǎn)品的成熟度和可靠性開始取得業(yè)內(nèi)認(rèn)可，供應(yīng)鏈體系也有了逐步完善（如提高舍弗勒軸承的使用比例），而且核心產(chǎn)品電主軸的銷售單價也在從1萬元左右逐漸提高到3~4萬、甚至10萬的電主軸也有銷售，高端產(chǎn)品的銷售逐漸提升，未來公司在2,000億級別的機(jī)床市場中能夠取得更大的成長。 8. 風(fēng)險提示：下游機(jī)床行業(yè)周期性波動會影響公司短期業(yè)績，但長期成長邏輯不變；主軸行業(yè)市場競爭、電主軸的技術(shù)門檻逐漸降低，長期來看毛利率會有所降低，但短期內(nèi)公司的產(chǎn)品仍是稀缺的國產(chǎn)核心零部件、技術(shù)上處于領(lǐng)先地位，因此短期仍將維持高毛利率。
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