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    評(píng)論：
    生長(zhǎng)激素增長(zhǎng)和百克改善帶來(lái)主業(yè)回升。報(bào)告期內(nèi)金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.27 億元、同比增長(zhǎng)30.42%，凈利潤(rùn)2.22 億元、同比增長(zhǎng)22.50%。我們預(yù)計(jì)生長(zhǎng)激素水針報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)約25%，隨著隱針注射筆的推出和公司加大對(duì)一線銷售的投入力度，在有效改善患者注射體驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水針撤回的有利格局下，取得了較快收入增長(zhǎng)。但由于銷售費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)增速慢于收入，同時(shí)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素四期臨床逐步推進(jìn)。疫苗渠道整頓對(duì)百克的銷售和庫(kù)存造成了一定影響，公司通過(guò)加大水痘疫苗出口維持了5.75%的收入增速，凈利潤(rùn)達(dá)3910.99 萬(wàn)元。隨著鼻噴流感疫苗等新品種推進(jìn)，狂犬、水痘等恢復(fù)正常批簽發(fā)進(jìn)度，百克將望帶來(lái)顯著邊際增量。
    促卵泡激素2016 年預(yù)計(jì)終端銷售過(guò)億元，兒科醫(yī)療服務(wù)啟動(dòng)。促卵泡激素銷售預(yù)計(jì)立足現(xiàn)有隊(duì)伍，部分區(qū)域通過(guò)代理制，報(bào)告期內(nèi)生殖領(lǐng)域醫(yī)學(xué)研究、醫(yī)院開發(fā)工作成績(jī)顯著，收入指標(biāo)和患者達(dá)成率指標(biāo)同比大幅提高。
    重組產(chǎn)品相對(duì)尿提取的雜質(zhì)少、患者疼痛感輕微，預(yù)計(jì)2016 年終端銷售在1 億元以上，隨著銷售工作推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年將有望加速放量。長(zhǎng)期看金賽料將在輔助生殖布局10 多個(gè)品種。2015 年金賽主導(dǎo)設(shè)立了上海童欣醫(yī)院管理公司，將布局兒科醫(yī)療服務(wù)，建立自有兒科醫(yī)療體系，更好地服務(wù)患者。
    配股完成帶來(lái)充裕資金，外延擴(kuò)張和技術(shù)合作仍是重點(diǎn)。公司完成配股發(fā)行，大股東全額認(rèn)購(gòu)可配股份額，募集資金17.71 億元。獲得充裕資金在保障研發(fā)投入和補(bǔ)充流動(dòng)資金后，未來(lái)除了金賽、百克主業(yè)外，預(yù)計(jì)外延擴(kuò)張和技術(shù)合作也將是公司的發(fā)展重點(diǎn)之一。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。公司是國(guó)內(nèi)生物藥龍頭，在基因重組大分子領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備，除權(quán)后調(diào)整2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)至2.76/3.44/4.26 元（原預(yù)測(cè)3.65/4.52/5.54 元），由于公司配股完成大幅攤薄每股收益，參考可比公司給予2016 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)110.40 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。