>> 華創(chuàng)證券-長春高新(000661)業(yè)績符合預(yù)期，核心子公司金賽藥業(yè)繼續(xù)高成長-160811
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2016/8/11 |
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作者： |
宋凱 |
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從盈利能力看，金賽藥業(yè)上半年凈利率為35.4%，較去年同期的37.7%下滑約2 個百分點，主要是繼續(xù)加大研發(fā)投入和加強銷售團隊建設(shè)帶來的。研發(fā)方面，長效生長激素IV 期臨床試驗新增入組患者幾百例，市場推廣進展順利；水針和長效生長激素積極拓展小于胎齡兒、Turner 綜合征、兒童特發(fā)性矮小等適應(yīng)癥；金妥昔單抗、醋酸曲普瑞林微球、醋酸奧曲肽微球等產(chǎn)品申報臨床穩(wěn)步推進。另一方面金賽加強銷售，新增二百余人銷售隊伍，上半年完成了千余場準患者相關(guān)活動，近二十場安全性研討會，產(chǎn)品新患入組、停藥占比、市場覆蓋面都取得了很好的進展。我們認為這樣的研發(fā)投入和銷售布局將為公司帶來可持續(xù)的高成長。
2.水痘疫苗出口大增，狂犬疫苗工藝穩(wěn)定
疫苗子公司百克生物實現(xiàn)營收1.33 億元，同比增長5.75%，凈利潤3910.99 萬元，同比增長49.17%，凈利率同比大增近9 個百分點。上半年，“山東疫苗事件”給二類疫苗市場帶來較大沖擊，百克生物根據(jù)市場迅速調(diào)整產(chǎn)量和國內(nèi)銷售指標，有效控制產(chǎn)成品浪費和庫存積壓，同時探索新政策模式下招投標路徑，有望盡早恢復國內(nèi)市場。百克水痘疫苗去年獲得印度注冊證和進口許可證，目前已超額完成了上半年銷售目標，出口量同比增長516%，我們預(yù)計全年有望實現(xiàn)百萬人份銷量，減小國內(nèi)市場波動對公司的影響。另一方面，據(jù)我們統(tǒng)計，上半年邁豐狂犬疫苗已有幾十萬支的批簽發(fā)，這代表其生產(chǎn)工藝已基本穩(wěn)定，我們預(yù)計邁豐明年有望扭虧為盈。
3.中成藥和地產(chǎn)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健
中成藥子公司華康藥業(yè)實現(xiàn)營收2.74 億元，同比增長8.35%，凈利潤1594.37 萬元，同比增長0.36%；華康“全渠道、廣覆蓋”市場策略奏效，主導產(chǎn)品發(fā)貨量持續(xù)增長，有效減小了中藥材價格上漲及藥品招標降價影響，上半年業(yè)績穩(wěn)健。
地產(chǎn)子公司高新地產(chǎn)實現(xiàn)營收2.29 億元，同比增長12.54%，凈利潤4329.53 萬元，同比降低48.72 萬元。地產(chǎn)方面高端洋房品牌奠定，樓盤熱銷，舊城改造項目也獲得了實質(zhì)性推進。受地域影響，公司地產(chǎn)項目下半年結(jié)算比例稍高，我們認為全年仍有望實現(xiàn)一定增長。
4.投資建議
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為2.74 元、3.40 元、4.16 元，對應(yīng)目前股價的PE 為39 倍、31 倍、25 倍，維持“推薦”投資評級。
5.風險提示：
產(chǎn)品推廣、招標不達預(yù)期；疫苗銷售不達預(yù)期。
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