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    ◆行業(yè)分析：
    1.國(guó)內(nèi)院線進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)化與產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展期。(1)電影產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)整合白金十年；(2)互聯(lián)網(wǎng)重塑電影產(chǎn)業(yè)，院線公司迎互聯(lián)網(wǎng)化與整合；(3)影院投資經(jīng)營(yíng)進(jìn)入新階段，國(guó)內(nèi)院線經(jīng)營(yíng)馬太效應(yīng)明顯、集中度偏低；(4)電影產(chǎn)業(yè)垂直整合潛力大，萬達(dá)與騰訊已形成布局。
    2.影響院線行業(yè)發(fā)展的三大關(guān)鍵趨勢(shì)。(1)2016 年票房增速回落至20%，市場(chǎng)仍具千億規(guī)模潛力；(2)國(guó)際院線龍頭通過創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)服務(wù)發(fā)展多元盈利結(jié)構(gòu)；(3)資本布局好萊塢詳解：多元發(fā)行體系支撐好萊塢六大盈利能力。
    ◆公司分析：
    1.經(jīng)營(yíng)特點(diǎn):提供高端觀影服務(wù)，增長(zhǎng)質(zhì)量領(lǐng)先行業(yè)。公司未來幾年將開設(shè)100 家杜比影院，新增150 家IMAX 影院；影院選址、連鎖經(jīng)營(yíng)能力領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。票價(jià)較全國(guó)平均高20%，單銀幕產(chǎn)出為全國(guó)平均水平2 倍。2015 年77%影院票房在1000 萬以上，票房在3000 萬以上的影院占比高達(dá)40%。
    2.發(fā)展戰(zhàn)略:橫向擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈延伸并舉，打造國(guó)際化電影泛娛樂生態(tài)。(1)全球化擴(kuò)張票房份額，上半年公司票房增速維持40%高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；(2)并購(gòu)慕威時(shí)尚、Propaganda GEM，電影整合營(yíng)銷價(jià)值快速釋放。(3)擇機(jī)垂直整合萬達(dá)影視及其他產(chǎn)業(yè)鏈上游標(biāo)的，測(cè)算2015 年萬達(dá)影視國(guó)內(nèi)電影項(xiàng)目總盈利能力3-4 億，傳奇影業(yè)《侏羅紀(jì)世界》等項(xiàng)目業(yè)績(jī)彈性待釋放。
    3.收購(gòu)時(shí)光網(wǎng):多領(lǐng)域協(xié)同價(jià)值待挖掘。(1)“時(shí)光網(wǎng)+萬達(dá)電影”從票務(wù)銷售升級(jí)為影院服務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)突出；(2)雙方在電影發(fā)行營(yíng)銷領(lǐng)域?qū)⑿纬闪夹曰?dòng)；(3)衍生品開發(fā)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，具備領(lǐng)先的電影文化推廣營(yíng)運(yùn)能力。
    ◆投資建議：
    預(yù)測(cè) 2016-2018 年EPS 分別為1.33、1.72、2.20 元；該預(yù)測(cè)尚未考慮公司進(jìn)一步全球化橫向整合與產(chǎn)業(yè)鏈延伸利潤(rùn)空間。綜合絕對(duì)與相對(duì)估值，給予2016 年65 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)86.45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：票房增速放緩，業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。