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二季度單季實(shí)現(xiàn)收入3.24 億，增長31.58%，歸母凈利潤4741 萬，增長27.88%，扣非凈利潤4666 萬，增長34.51%。整體二季度經(jīng)營持續(xù)改善，增速有所提升。
    以做大通絡(luò)去痛膏單品為首要目標(biāo)，全年單品收入有望達(dá)到5 億。上半年貼膏產(chǎn)品收入4.8億，增長30.5%，毛利率提升6.7 個(gè)百分點(diǎn)，膠囊和軟膏也維持了20%以上的產(chǎn)品增速。增長主要?jiǎng)恿碜院诵膯纹吠ńj(luò)祛痛膏占比的快速提升，尤其在北京和上海的醫(yī)院基藥渠道實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長，帶動(dòng)北京上海地區(qū)銷售收入全面超過河南，公司今年以來集中所有銷售力量和促銷政策推動(dòng)核心單品快速占領(lǐng)市場，今年通絡(luò)祛痛膏銷售有望達(dá)到5 億，未來仍有持續(xù)放量空間。
    醫(yī)院和診所渠道雙驅(qū)動(dòng)，明年工藝升級(jí)帶動(dòng)新增量。公司通過醫(yī)院和診所渠道共同驅(qū)動(dòng)增長，醫(yī)院增長主要來自通絡(luò)祛痛膏放量，在基層診所推廣政策的推動(dòng)下，培元通腦膠囊恢復(fù)到20%以上的增速，下半年將重點(diǎn)推動(dòng)丹鹿通督片的診所渠道，整個(gè)藥品板塊的全年增長有保障。明年中旬新的百億產(chǎn)能車間有望投產(chǎn)，貼膏生產(chǎn)工藝將全面升級(jí)，新一輪放量可期。
    期間費(fèi)用率提升4.22%，毛利率提升5.46 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司毛利率67.22%，提升5.46個(gè)百分點(diǎn)，主要來自高毛利的通絡(luò)祛痛膏占比提升。期間費(fèi)用率51.88%，提升4.22 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用40.78%，提升5.46 個(gè)百分點(diǎn)，主要來自終端促銷力度的大幅提升，管理費(fèi)用10.54%，下降0.79 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用0.55%下降0.45 個(gè)百分點(diǎn)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.04 元，下降141.15%，可能受到上半年加強(qiáng)銷售推廣政策的影響。
    積極尋求外延整合機(jī)會(huì)，下半年外延超預(yù)期概率高。公司賬面資金充足，近期減持亞邦股份股權(quán)將帶來更充裕的流動(dòng)性，公司在積極尋找渠道協(xié)同性高的外延標(biāo)的和產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下半年收購的可能性較高，我們維持2016-2018 年盈利預(yù)測0.31 元、0.42 元、0.54 元，同比增長40%、33%、30%，對應(yīng)預(yù)測市盈率35 倍、26 倍、20 倍，考慮公司準(zhǔn)現(xiàn)金資源充足，報(bào)表質(zhì)量較高，未來有持續(xù)超預(yù)期空間，維持買入評級(jí)。