>> 東興證券-超圖軟件(300036)深度報告：不動產(chǎn)登記市場爆發(fā),公司經(jīng)營駛上快車道-160812
| 上傳日期： |
2016/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
喻言，夏清瑩 |
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不動產(chǎn)登記項目預(yù)計三年投入200 億元左右，其中GIS 軟件部分占比30%左右，為我國GIS 產(chǎn)業(yè)帶來巨量新增市場。
公司是實力強大的國內(nèi)GIS 龍頭，足以替換擁有多數(shù)市場份額的海外競爭對手。不動產(chǎn)登記涉及敏感基礎(chǔ)性關(guān)鍵數(shù)據(jù)，海外巨頭ArcGIS 被排除在外，為國內(nèi)企業(yè)帶來歷史性機遇，公司是替代ArcGIS 的不二之選。
公司對國內(nèi)競爭對手無論從技術(shù)、市場還是資金上具有全方位優(yōu)勢。公司目前占據(jù)國內(nèi)GIS 市場份額第一，相比競爭對手具有技術(shù)優(yōu)勢。公司是國內(nèi)唯一的GIS 平臺軟件上市公司，還擁有巨大的融資優(yōu)勢，此次收購南康科技、南京國圖和北京安圖，快速占領(lǐng)不動產(chǎn)登記市場份額即是鮮明體現(xiàn)。
全國第三次土地調(diào)查替代空間巨大，有望為公司下一個三年發(fā)展帶來大機會。三調(diào)將于2017 年啟動，歷時3 年，預(yù)計總投入將不少于200 億元，且軟件部分占比40%。我們預(yù)計不動產(chǎn)登記的示范作用將使三調(diào)加大國產(chǎn)化比重，不動產(chǎn)登記對市場格局的重新洗牌也會增加國產(chǎn)平臺的使用份額。
公司布局逐漸豐富，軍工業(yè)務(wù)前景看好。公司布局云服務(wù)和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、拓展海外市場。公司去年取得軍工保密二級資質(zhì)，并入選中上協(xié)軍工委國防軍工板塊名單，有望在目前仍大量使用國外品牌產(chǎn)品的軍用系統(tǒng)中崛起。
公司盈利預(yù)測及投資評級。我們認為公司未來2~3 年受益于不動產(chǎn)登記市場爆發(fā)進入持續(xù)高增長模式，保守假定公司在不動產(chǎn)登記市場份額占比為30%，預(yù)計2016~2018 年EPS 0.32、0.48、0.62 元，對應(yīng)PE 66、44、34 倍。公司市值不足百億，明年估值低于計算機行業(yè)全部公司一致性預(yù)期中位數(shù)53 倍，并且盈利不斷超出市場預(yù)期，還有望長期受益于后續(xù)全國不動產(chǎn)數(shù)據(jù)運營以及第三次全國土地調(diào)查，我們認為公司業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期是大概率事件，給予6 個月目標價26 元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
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