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北京安圖是一家地理信息IT 公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：數(shù)據(jù)獲取與加工、地理信息服務(wù)三維平臺(tái)研發(fā)、政府與企業(yè)的行業(yè)信息化解決方案、基于地理信息的大眾應(yīng)用與服務(wù)等。標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾為：2016 年-2018 年的凈利潤(rùn)不低于950 萬(wàn)/1250 萬(wàn)/1600 萬(wàn)元，三年累計(jì)不少于3800萬(wàn)元。
    強(qiáng)化不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)龍頭地位。在利好政策不斷落地推動(dòng)下，未來(lái)兩年不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)有望迎來(lái)規(guī)模集中釋放期。我們認(rèn)為，面對(duì)快速釋放的市場(chǎng)，公司通過(guò)兩種方式來(lái)消化市場(chǎng)：（1）通過(guò)外延并購(gòu)區(qū)域型公司，快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額；（2）采用云架構(gòu)方式，縮短項(xiàng)目實(shí)施周期，但該方式需要該地區(qū)具備較好的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。公司此次并購(gòu)的北京安圖除自身開(kāi)展GIS 業(yè)務(wù)外，其全資子公司重慶安圖影文主營(yíng)國(guó)土信息化和不動(dòng)產(chǎn)登記相關(guān)數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)，能夠有利幫助公司快速實(shí)現(xiàn)區(qū)域擴(kuò)張。目前公司在該不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)的占有率達(dá)到60%以上，此次收購(gòu)北京安圖，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)龍頭地位，成為未來(lái)不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)最大受益者。
    平臺(tái)化戰(zhàn)略加速。超圖一直以來(lái)定位GIS 平臺(tái)軟件開(kāi)發(fā)商，占據(jù)行業(yè)技術(shù)核心位臵。此次并購(gòu)北京安圖有利于公司借助不動(dòng)產(chǎn)登記機(jī)遇，提升在國(guó)土、房產(chǎn)等傳統(tǒng)GIS 平臺(tái)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。我們看到GIS 平臺(tái)戰(zhàn)略的背后意義在于：（1）行業(yè)核心技術(shù)環(huán)節(jié)，門(mén)檻較高；（2）GIS 平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利較高，盈利能力強(qiáng)；（3）強(qiáng)化在國(guó)土、測(cè)繪領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。
    延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)盈利能力。我們認(rèn)為，近幾年超圖正在逐步從產(chǎn)業(yè)鏈的中游（GIS 平臺(tái)供應(yīng)商）延伸至下游應(yīng)用（國(guó)土、水利、房產(chǎn)等），不斷加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的覆蓋。此次收購(gòu)北京安圖可以進(jìn)一步擴(kuò)大公司在國(guó)土、房產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)登記等下游領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用，增加業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)，增強(qiáng)公司的盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為，通過(guò)收購(gòu)北京安圖，公司進(jìn)一步提升在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，同時(shí)延伸自身業(yè)務(wù)線(xiàn)，加速平臺(tái)化戰(zhàn)略，有利于提升長(zhǎng)期盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.33/0.48/0.70 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2016 年動(dòng)態(tài)PE 85 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為28.40元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，外延并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。