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    行業(yè)景氣，飼料成本下滑，公司業(yè)績(jī)大增。（1）去年同期公司補(bǔ)貼占利潤(rùn)大部分，今年主要為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。（2）Q1、Q2估計(jì)公司銷售0.24、0.27億羽，量較去年同期變化不大。每羽利潤(rùn)0.97元和2.06元，15H1每羽凈利潤(rùn)低于0.1元。（3）主要得益于雞價(jià)上漲以及飼料成本的下滑。尤其飼料原材料豆粕、玉米價(jià)格同比均大幅下降，公司養(yǎng)殖成本出現(xiàn)較大下滑。
    定增過會(huì)，加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擬募資8.4億投向熟食加工（2.3億）、養(yǎng)殖技術(shù)改造（5.3億）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（0.8億）的定增近日過會(huì)。建成后熟食產(chǎn)能增加4.2萬(wàn)噸，商品雞增加2000萬(wàn)羽左右，對(duì)公司提升市場(chǎng)占有率、鞏固全產(chǎn)業(yè)鏈布局、平滑周期風(fēng)險(xiǎn)和打造自有品牌均有較大幫助。
    下游景氣傳導(dǎo)滯后，后期將繼續(xù)發(fā)力。16年上半年全國(guó)引種不足10萬(wàn)套，去產(chǎn)能幅度前所未有，雖延遲淘汰、強(qiáng)制換羽等行為干擾產(chǎn)能去化節(jié)奏，但種雞使用時(shí)長(zhǎng)有極限，16年底后有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈供給全面緊縮。父母代種雞價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，我們預(yù)計(jì)后期下游雞價(jià)將持續(xù)發(fā)力。公司預(yù)計(jì)1-9月利潤(rùn)1.27-1.34億，即Q3業(yè)績(jī)0.51-0.58億，我們認(rèn)為大概率能完成。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤(rùn)2億、4.6億和5.2億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 37倍、16.1倍和14.2倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，糧食政策風(fēng)險(xiǎn)