>> 中信建投-龍大肉食（002728）收入大增利潤暴漲，股權(quán)激勵有看點-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃付生 |
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冷凍肉方面，公司加大批發(fā)商與大客戶渠道拓展力度，實現(xiàn)營收同比增長53.83%；冷鮮肉方面，新開辟山東外多地渠道，營收同比增長34.34%；肉制品方面，研發(fā)與渠道拓展共同發(fā)力，實現(xiàn)營收同比增長13.61%。
具體區(qū)域來看，山東仍然是公司最主要的市場，上半年在山東省的業(yè)務(wù)營收達(dá)到13.17 億元，同比增長9.35%，保持穩(wěn)定增長狀態(tài)。同時，華中地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)的銷售增長率都在100%以上，西北地區(qū)增長率更是高達(dá)915.63%。此外，華東地區(qū)作為公司第二大主要市場，營收增長率也達(dá)到了73.27%。公司渠道拓展順利，我們繼續(xù)看好后期渠道拓展方面帶來的業(yè)績增長。
屠宰業(yè)仍為利潤主要貢獻者，養(yǎng)殖業(yè)毛利率上升
從公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，上半年豬肉價格上漲，為公司屠宰業(yè)務(wù)提供了利好，上半年屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.41 億元，同比增長37.11%，毛利率提升并不大，達(dá)到6.38%，我們認(rèn)為，屠宰業(yè)務(wù)利潤提升，主要來自豬肉價格上漲和銷售渠道的拓展帶來的銷售收入的增長；肉制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.19 億元，同比增長13.61%，毛利率也出現(xiàn)略微上升，達(dá)到26.06%；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5795.32萬元，同比下降4.52%，但受到豬價大幅上漲影響，毛利率上升到37.4%，貢獻毛利2167.44 萬元。其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.19 億元，同比增長319.80%，毛利率提升4.91%。
全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢漸現(xiàn)，股權(quán)激勵有亮點
面對公司產(chǎn)業(yè)鏈布局中出現(xiàn)的"中間大，兩頭小"的特征，公司除了加大渠道拓展力度外，還將進一步提高公司生豬自養(yǎng)比率，確保全過程質(zhì)量控制的高品質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)。上半年公司生豬銷量達(dá)到13.6萬頭，銷售實現(xiàn)2.78億元，從公司中報數(shù)據(jù)來看，公司養(yǎng)殖生豬大部分都直接供給公司內(nèi)部屠宰，為公司屠宰業(yè)務(wù)利潤的穩(wěn)定增長提供了保障。同時，公司正在建設(shè)年出欄31萬頭的生豬養(yǎng)殖項目和6000噸低溫肉制品加工項目，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局正在完善，公司整體盈利能力有望進一步得到提升。
此外，5月30日，公司決定向62名核心人員實施股權(quán)激勵計劃，授予價格為每股5.86元，并設(shè)定解鎖條件，管理層做好業(yè)績動力十足。我們認(rèn)為，隨著公司全產(chǎn)業(yè)布局的完善，公司整體利潤會得到進一步提升，同時公司管理層做多業(yè)績意愿強烈，未來實現(xiàn)公司業(yè)績穩(wěn)定增長是大概率事件。
盈利預(yù)測及估值：
我們看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局后對公司整體盈利能力的提高，股權(quán)激勵政策也將使進一步調(diào)動管理層的積極性，中期來看銷售收入有望顯著提高。
保守估計，公司2016~2018年營收能實現(xiàn)31.66%、25.90%、20.41%的增長速度，預(yù)計16-18年EPS分別為0.56、0.68、0.81，給予買入評級。
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