>> 西南證券-川大智勝（002253）2016年中報點評-業(yè)績平穩(wěn)增長+創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-160814
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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作者： |
熊莉 |
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公司上半年營收增長較快，而利潤基本與上期持平，主要系本期執(zhí)行的合同收入增加，但整體毛利率下降所致。因各項目毛利不同，導(dǎo)致毛利率在各期具有不均衡性。本期“信息化及其他產(chǎn)品與服務(wù)”所涉及的項目毛利率較上年同期下降19.77%，導(dǎo)致整體毛利率由上年同期的43%下降至27%。整體來看，公司上半年業(yè)績情況符合預(yù)期。
空管業(yè)務(wù)保持高增長。報告期內(nèi)，公司航空及空管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4988 萬元，同比增長63.72%，占據(jù)公司總營收的35%。在“軍民融合”國家戰(zhàn)略的推動下，公司作為軍航空管主要系統(tǒng)和服務(wù)供應(yīng)商之一其軍工訂單持續(xù)增長，公司今年上半年新增軍工合同金額超過2015 年全年的數(shù)據(jù)，同時2013 年中標(biāo)的2.38億軍航空管項目已轉(zhuǎn)入軍航“十三五計劃”，正在啟動準(zhǔn)備中。憑借在軍民融合方面具有獨特的渠道優(yōu)勢，預(yù)計公司在“十三五”期間將有機會承接更多的軍工任務(wù)。公司的民航空管業(yè)務(wù)較去年同期相比保持穩(wěn)定，公司研制的用于民航客機的飛行模擬機視景系統(tǒng)已達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，能滿足高等級飛行模擬機集成的需求。截至目前公司已有三臺A320D 級飛行模擬機投入培訓(xùn)服務(wù)，預(yù)期D 級飛行模擬機培訓(xùn)服務(wù)將為公司未來業(yè)績增長做出貢獻。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展良好，人臉識別與VR 產(chǎn)品逐步落地。報告期內(nèi)公司以三維人臉照相機和人臉識別系統(tǒng)、文化科技和虛擬現(xiàn)實系統(tǒng)等為主的圖形圖像業(yè)務(wù)發(fā)展良好。在人臉識別領(lǐng)域，公司上半年完成了高精度三維全臉相機原理樣機及應(yīng)用樣機制作，進入工程樣機開發(fā)階段，目前公司在最關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)即對人臉部細節(jié)的深度測量精度已達到0.1mm，擁有國際領(lǐng)先水平，對人的面部特征實現(xiàn)了極高的識別正確率（正確率達到99.50%-99.90%）并具有極強的防偽能力。
同時，公司已完成四十余種人像識別領(lǐng)域應(yīng)用產(chǎn)品的規(guī)劃設(shè)計，預(yù)計將在2016年內(nèi)或2017 年初開發(fā)完成后陸續(xù)投放市場。在虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域，時空飛行器、VR科普教室等項目的開發(fā)也已接近完成。我們預(yù)計人像識別與VR 領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)將于今明兩年陸續(xù)實現(xiàn)落地，勢必成為公司業(yè)績持續(xù)增長的一大助力。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.23 元、0.25元、0.29 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為146 倍、131 倍和114 倍。目前公司PE 較高，但考慮到公司在VR 及人臉識別領(lǐng)域的優(yōu)勢帶來的高成長性，公司股價仍有上漲空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：中標(biāo)合同不能正式簽約的風(fēng)險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險。
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