>> 中投證券-中國海誠（002116）海外市場訂單大幅增加，壞賬準(zhǔn)備金計提增加致業(yè)績下滑-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
壞賬準(zhǔn)備金計提增加導(dǎo)致業(yè)績下滑。報告期毛利率9.58%；相比去年同期10.53%小幅下降。與毛利率相對較低的總承包業(yè)務(wù)占比提高以及市場競爭激烈有關(guān)。三費合計占比由于匯兌受益和利息收入增加等原因從去年同期的4.62%下降至3.91%。公司同比凈利潤減少主要是由于應(yīng)收賬款及賬齡增加導(dǎo)致的計提壞賬準(zhǔn)備金增加。經(jīng)營性活動現(xiàn)金流從去年同期的2.07億元惡化致今年的-4885萬元，主要原因是因為本期工程結(jié)算款流入較少。
公司新簽訂單數(shù)量飽滿，海外市場貢獻度高。2016年上半年公司新簽訂單50.22億人民幣，較上年同期增長124.21%。其中造紙行業(yè)與日用化工行業(yè)方面的訂單同比分別增長199.17%和2854.82%；源于上半年海外市場訂單的大幅度增長。另一方面，主力行業(yè)之一的食品發(fā)酵訂單出現(xiàn)了小幅度的下滑，同比下降21.71%。總體來看，公司上半年新簽訂單情況較好；全年訂單數(shù)量同比增長將是大概率事件。同時，也為來年的業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展提供了良好的保障。另一方面，國內(nèi)輕工行業(yè)總體投資仍然較為低迷，國外市場大額訂單為對沖國內(nèi)訂單下滑起到了重要的作用。
行業(yè)景氣度回暖仍然需要等待，海外市場將是未來業(yè)績發(fā)展方向。公司提出2年以內(nèi)海外占比能夠超過30%的市場目標(biāo)。上半年公司海外市場推進較為順利，尤其是埃塞俄比亞的化工項目公司完成了從依托于窗口公司接獲訂單到作為承包商牽頭項目訂單獲取的改變，具有里程碑意義。國內(nèi)輕工行業(yè)盈利觸底回升，然而投資仍然處于低迷狀態(tài)，過去粗放式投資暫時告一段落；短時間內(nèi)行業(yè)景氣度回暖需要時間。海外市場走出去將是公司未來出路所在。
給予"推薦"評級。預(yù)計16~18年EPS分別為0.62/0.76/0.97元，對應(yīng)PE為22.86/18.79/14.64倍。給予公司2016年30倍PE對應(yīng)目標(biāo)價18.60元，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單釋放速度緩慢,海外宏觀經(jīng)濟疲軟市場拓展緩慢。
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