>> 中投證券-中國海誠(002116)海外市場擴張軌跡確立-160411
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
制漿造紙專業(yè)工程領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。此次合同內(nèi)容主要包括一條850 噸/日商品漿碎解線，33 萬噸/年文化用紙生產(chǎn)線(含小裁)及相關(guān)配套的兩臺50 噸燃氣鍋爐和污水處理廠等設(shè)斲。公司在造紙制漿專業(yè)工程領(lǐng)域行業(yè)經(jīng)驗豐富，技術(shù)實力雄厚；之前承接了越南安化年產(chǎn)13 萬噸制漿廠項目，越南理文包裝紙生產(chǎn)線總承包等國際項目；完全具備履行該合同的能力。此次年度履行合同金額9.02 億元；占2015年度營業(yè)收入的19.2%；合同的順利履行對公司業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。
海外市場擴張軌跡確立。由于輕工行業(yè)在國內(nèi)存在產(chǎn)能過剩的問題，因此公司積極通過拓展海外市場來輸出產(chǎn)能。此次項目合同的簽訂也是由于公司在2015 年初便在阿聯(lián)酋阿布扎比設(shè)立分公司幵且高度重視相關(guān)市場的結(jié)果。結(jié)合公司之前在化工領(lǐng)域簽訂的埃塞俄比亞PVC 綜合性生產(chǎn)廠的交鑰匙項目，此次制漿造紙優(yōu)勢領(lǐng)域合同的簽訂標(biāo)志著公司海外市場份額擴展的軌跡已經(jīng)初步確立。隨著國家對“走出去”戓略的越發(fā)重視以及我國機械設(shè)備制造能力提升的大背景下，公司后續(xù)將大概率繼續(xù)獲得海外市場訂單。
海外業(yè)務(wù)回款風(fēng)險較小。此次項目資金由業(yè)主斱籌集，30%的資金是企業(yè)自有資金，70%為銀行貸款，融資斱為NBAD，F(xiàn)GB，伊斯蘭銀行等國際銀行。業(yè)主斱2015 年營業(yè)額為16 億美元，完全具備履約能力。同旪，海外業(yè)務(wù)的付款斱式通常分為預(yù)付款，進度款等組成部分；因此海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流狀況通常更為良好。
維持“推薦”評級。預(yù)計15~17 年EPS 分別為0.55/0.69/0.90 元，對應(yīng)PE為25.20/20.10/15.48 倍。考慮到公司多元化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健，主營業(yè)務(wù)下游行業(yè)正逐漸走出底部開始向上走勢，海外業(yè)務(wù)有望逐步拓展，給予公司2016 年30倍 PE 對應(yīng)目標(biāo)價18.90 元，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展速度丌達預(yù)期,下游行業(yè)景氣低迷旪間超預(yù)期。
|
|
