>> 信達證券-中國海誠（ 002116.sz）工程回款增加推動利潤穩(wěn)增，海外業(yè)務(wù)將成新增長點-160127
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2016/1/27 |
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作者： |
關(guān)健鑫 |
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點評：
工程回款增加帶動利潤增長：受宏觀經(jīng)濟影響，公司業(yè)務(wù)特別是工程總承包業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，營業(yè)總收入實現(xiàn)46.95 億元，同比下降14.17%，其中工程總承包收入33.40 億元，同比下降16.95%。但經(jīng)營期內(nèi)，公司加強應(yīng)收賬款管理，計提的壞賬準備轉(zhuǎn)回，使得公司利潤總額保持增長，實現(xiàn)2.64 億元，同比增長11.30%。
加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極開拓海外業(yè)務(wù)：國內(nèi)市場的不景氣促使公司加快轉(zhuǎn)型，拓寬發(fā)展方向，積極開拓海外業(yè)務(wù)即是公司的措施之一，公司非常重視海外市場的開發(fā)與拓展，致力于提高海外業(yè)務(wù)收入的比例。海外普遍接受EPC 模式，而且合同金額大。公司海外業(yè)務(wù)目前體量較小大，具有很大發(fā)展空間和潛力。但是，海外業(yè)務(wù)風險較大，公司經(jīng)營風格穩(wěn)健，風險管控首位，海外業(yè)務(wù)回款非常好。對于海外業(yè)務(wù)的開拓，公司及各子公司充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，公司依靠自身實力提供資金擔保等支持。
國企平臺整合，增資控股長泰公司：公司擬非公開發(fā)行股票增資控股長泰公司并投入智能裝備提質(zhì)擴產(chǎn)項目。長泰公司是公司控股股東中國輕工集團直屬企業(yè)，創(chuàng)建于1999 年8 月。三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括制漿造紙智能裝備、工業(yè)機器人應(yīng)用系統(tǒng)、智能化立體倉儲系統(tǒng)。長泰公司2015-2020 發(fā)展規(guī)劃顯示，2017 年，長泰公司預(yù)計完成銷售收入超過10 億元，實現(xiàn)凈利潤超過1 億元，其中，新智能產(chǎn)品營收占比50%。到2020 年，長泰公司預(yù)計完成銷售收入25 億元，實現(xiàn)凈利潤3.8 億元。公司通過增資控股長泰公司，進軍智能制造及機器人領(lǐng)域，一方面使公司在總承包產(chǎn)業(yè)鏈上得到延伸，形成業(yè)務(wù)整合協(xié)同效應(yīng)，提升公司的總承包承攬能力，擴大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模；另一方面促進公司向智能制造方向轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)收入多元化，增加公司業(yè)績增長點，盡快實現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。
推出股權(quán)激勵計劃，國企改革進展順利：公司已推出兩期股權(quán)激勵計劃，首期第一批股權(quán)激勵計劃在6 月進入第二個行權(quán)期。而本次非公開發(fā)行股份注入長泰公司也是在集團公司力行國企改革的步驟之一。在中國海誠增資長泰公司的同時，長泰公司的骨干人員也出資進行增資。集團公司還準備成立相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金，其中之一就是機器人產(chǎn)業(yè)基金，除了長泰公司的自身內(nèi)涵式發(fā)展之外，集團公司利用產(chǎn)業(yè)基金進行收購、孵化，力助長泰公司快速發(fā)展。此外，集團公司正在打算進一步整合旗下造紙、化工、食品和皮革領(lǐng)域的四家國家級科研院所的改制，推動其科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，并研究科研院所整合進入資本市場的通道。國企改革的順利進行預(yù)計將有效釋放公司活力。
盈利預(yù)測與投資評級：按照公司最新股本計算，我們預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 分別為0.63 元、0.80元和0.91元?？紤]到公司向新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的順利推進，未來盈利和估值有望迎來“雙擊”，我們維持對其“ 增持”評級。
風險因素：輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑的風險；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營分析；部分項目因業(yè)主付款不及時存在延期的風險。
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