>> 銀河證券-中國海誠(002116)進(jìn)軍智能制造，擁抱工業(yè)4.0-160509
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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作者： |
周松 |
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收入下滑主要受輕工行業(yè)投資低迷及14 年新簽合同額下降影響；凈利潤增長主要和毛利率提高及資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回有關(guān)。2015 年度公司工程總承包實現(xiàn)營業(yè)收入33.55億元，占公司營業(yè)收入的71.49%，同比下滑16.49%。2015 年度新簽訂單53.84 億元，同比下滑23.66%。2016 年Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.65億元，同比下滑1.28%；歸屬上市公司股東凈利潤4824.85 萬元，同比增長3.20%。
盈利能力有所提高，期間費(fèi)用率略有增長，現(xiàn)金流大幅增加。公司2015年度綜合毛利率為10.52%，同比增長0.81pct；凈利率增長1.22pct 至4.86%。期間費(fèi)用率持續(xù)增長，2015 年度同比增長0.24pct 至4.47%，管理費(fèi)用的增加是期間費(fèi)用率增長的主要原因，管理費(fèi)用率同比增長0.52pct。2015 年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為1.04/0.68，同比分別增長11.2pct 和下滑0.91pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從2014 年度的1.29 億元增加至2015 年度的5.04 億元，大幅超凈利潤增速，同比大增2.9 倍；主要是由于2015 年度采購和工程款支出減少，總承包項目結(jié)算增加所致。
受大環(huán)境影響，前三季度營業(yè)收入均有不同程度下降。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.80 億元、9.91 億元、9.33億元、15.89 億元，分別同比增長-9.57%%、-38.06%、-17.69%和10.97%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤4675.06 萬元、6353.33 萬元、5
571.72 萬元、6199.92
萬元，同比增長12.06%、10.93%、8.16%和27.36%。第二季度收入降幅較大，歸母凈利潤仍維持10.93%的增長，主要是第二季度資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回數(shù)額較大。
定增增資控股長泰，進(jìn)軍智能制造。公司擬以不低于12.29 元/股的價格，向包括控股股東中輕集團(tuán)在內(nèi)的不超過10 名特定對象募集不超過7 億元資金。募集資金擬用于增資控股長泰公司并投入智能裝備提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項目（4 億元）、公司擴(kuò)大工程總承包項目（3 億元）。提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項目中主要用于布置機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)的生產(chǎn)及智能物流輸送倉儲系統(tǒng)的生產(chǎn)。公司增資控股長泰，使公司在總承包產(chǎn)業(yè)鏈上得到延伸，提升公司的總承包能力，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模；又促進(jìn)公司向智能制造方面轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)收入多元化，增加公司未來業(yè)績增長點。此外，2015 年底公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.76%，此次定增后將有效優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。
全資子公司簽訂重大海外訂單，助力未來業(yè)績增長。公司2016 年4 月7 日公告，全資子公司和中國機(jī)械進(jìn)出口公司以聯(lián)合體的方式簽訂了阿聯(lián)酋ITTIHAD 國際投資公司投資的《年產(chǎn)33 萬噸文化紙工程》總承包合同，合同額為2.555 億美元，約合16.54 億元人民幣，占公司2015年度營業(yè)收入35.24%，總工期22 個月。該合同的履行有助于提升公司海外項目的總包能力，擴(kuò)大行業(yè)影響力，并將對2016 年及2017 年兩個年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
擬設(shè)立投資公司，加強(qiáng)資本運(yùn)作。公司擬以自有資金出資2 億元設(shè)立“中國海誠投資有限公司”，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本經(jīng)營的良性互補(bǔ)，提升公司核心競爭力和盈利能力。設(shè)立投資公司可以有效隔離產(chǎn)業(yè)基金及基礎(chǔ)設(shè)施項目投資的潛在風(fēng)險，提高管理效率和資金使用效率；同時，可以利用社會資金杠桿和專業(yè)力量對相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的進(jìn)行孵化，實現(xiàn)公司的穩(wěn)定發(fā)展。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、回款風(fēng)險、資產(chǎn)重組風(fēng)險等。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016~2018 年EPS分別為0.68/0.82/0.93元，對應(yīng)2016-2018 年估值分別為18/15/13 倍，維持“推薦”評級。
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