>> 中銀國際-北京城建(600266)點評：銷售、業(yè)績大增 京內(nèi)土儲再提升-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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支撐評級的要點
凈利潤同比增長49%，國信證券分紅貢獻(xiàn)2 億元。16 年上半年營業(yè)收入30.0 億元，同比下降8%；凈利潤4.4 億元，同比增長49%，其中由于國信證券分紅貢獻(xiàn)2 億元投資收益；每股收益0.28 元；毛利率31.6%和14.5%，分別提升4.4 和5.6 個百分點；公司三項費用率由上年的9.7%提升至11.6%，雖因結(jié)算和銷售節(jié)奏不匹配致使小幅上漲，但近3 年來仍在持續(xù)不斷改善；凈資產(chǎn)收益率2.3%，提升0.4 個百分點。報告期內(nèi)，負(fù)債率和凈負(fù)債率分別小幅提升4 個百分點至72%和下降10 個百分點至54%，低于行業(yè)平均水平。
銷售大幅增長46%，中標(biāo)望壇、京內(nèi)土儲再次提升。16 年上半年銷售面積54 萬平米，同比增長67%；銷售金額71 億元，同比增長46%，完成年初100 億元銷售計劃71%，全年銷售大概率創(chuàng)歷史新高。上半年拿地高達(dá)147 萬平方米（主要是136 萬平米的望壇項目，位于北京東南二環(huán)），同比增長152%，已超15 年全年；新開工面積66 萬平方米，同比增長86%；竣工面積22 萬平方米，同比增長42%。
多渠道融資增強(qiáng)資金實力，增資中科曙光優(yōu)化股權(quán)投資。16 年3 月，公司計劃發(fā)行30 億元優(yōu)先股。自去年下半年，公司多次依靠公司債、地產(chǎn)基金、優(yōu)先股融資大幅增強(qiáng)資金實力，將助力公司實施以通州為核心的京津冀新拿地策略。報告期內(nèi)，公司優(yōu)化公司股權(quán)投資結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加大在高科技、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資布局，并在6 月底增資中科曙光(603019.CH/人民幣35.36, 未有評級)1.4 億元獲得0.67%股權(quán)，后者為計算機(jī)軟硬件龍頭。
集團(tuán)6 大業(yè)務(wù)賦予公司在北京國改中的產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢。目前集團(tuán)擁有6 大業(yè)務(wù)，包括：地產(chǎn)、工程、地鐵設(shè)計、園林、商業(yè)地產(chǎn)和股權(quán)投資，具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，這將賦予未來北京城建較大的資產(chǎn)注入想象空間。其中，在北京政府在推地鐵線PPP 過程中，城建設(shè)計(1599.HK/港幣4.40, 未有評級)有優(yōu)先參與可能性，其業(yè)務(wù)包括前期勘探、設(shè)計、工程總包和投資，后續(xù)還將可能獲得地產(chǎn)沿線項目，而由于城建設(shè)計沒有開發(fā)資質(zhì)，北京城建也有望預(yù)期合作開發(fā)。
評級面臨的主要風(fēng)險
銷售弱于預(yù)期；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險。
估值
我們維持2016-17 年每股收益預(yù)測為1.07 元和1.21 元，維持目標(biāo)價18.63 元，并依然看好公司現(xiàn)有北京存量優(yōu)質(zhì)土儲以及強(qiáng)大的北京增量拿地能力，維持買入評級。
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