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供給增速略高于需求，導(dǎo)致客座率同比下降0.98pct 至85.41%。
    國(guó)內(nèi)線：公司7 月國(guó)內(nèi)航線RPK 同比上升27.18%，環(huán)比上升17.67%；7 月國(guó)內(nèi)航線ASK 同比上升30.70%，環(huán)比上升18.70%；7 月份國(guó)內(nèi)航線客座率為78.20%，同比下降2.39pct，供給增速大于需求增速使得客座率同比下降。上海迪士尼于6 月16 日正式開園疊加暑期到來，旅客流量環(huán)比增幅明顯，公司定位清晰，經(jīng)營(yíng)出色，7 月份累計(jì)RPK 同比上漲27.23%。
    國(guó)際線：公司7 月國(guó)際航線RPK 同比增長(zhǎng)7.68%，環(huán)比降低3.37%；7 月國(guó)際航線ASK同比增長(zhǎng)2.85%，環(huán)比下降1.12%；客座率同比上升3.51pct 至78.20%，由于需求端增速大于供給端，使得客座率同比上升。
    機(jī)隊(duì)引進(jìn)速度符合預(yù)期，下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?。公司截? 月底一共有63架飛機(jī)，今年原計(jì)劃引進(jìn)14 架，目前完成了8 架，下半年?duì)幦∫M(jìn)6 架。預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒓涌?，主要兩個(gè)原因：1）市場(chǎng)原因，三季度是航空業(yè)傳統(tǒng)旺季，暑期、中秋、國(guó)慶將持續(xù)引起放量；2）上半年引進(jìn)的8 架飛機(jī)中6 架完成于6 月，下半年還將引進(jìn)6 架飛機(jī)，因此下半年運(yùn)力會(huì)放量。未來運(yùn)力規(guī)劃方面，計(jì)劃2020 年機(jī)隊(duì)達(dá)到150 架，其中吉祥100 架，九元50 架。
    攜手星空聯(lián)盟營(yíng)運(yùn)指標(biāo)提升可期，美元負(fù)債減少匯兌損益降低。吉祥深耕以上海為中心輻射全國(guó)及周邊國(guó)家的航空運(yùn)輸市場(chǎng)，而星空聯(lián)盟在上海浦東機(jī)場(chǎng)的遠(yuǎn)程航班運(yùn)力遠(yuǎn)大于其他航空公司總和。加入星盟給吉祥航空帶來的轉(zhuǎn)機(jī)客流可期，進(jìn)而提升ASK、RPK 等指標(biāo)。另外，通過對(duì)接星空聯(lián)盟，吉祥將獲得聯(lián)盟成員間航班信息、飛行?？陀?jì)劃等共享，延伸吉祥運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。7 月的投資者會(huì)議中公司董秘表示，今年上半年以來，公司繼續(xù)在減少美元負(fù)債，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，按去年底的測(cè)算，每1%匯率變化影響公司約1300 萬人民幣匯兌損益。今年有望繼續(xù)減少影響。
    投資建議。我們持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期內(nèi)生外延并舉的成長(zhǎng)性，并且無論是航空主業(yè)受益于國(guó)內(nèi)線迪士尼的向上預(yù)期差還是國(guó)際線東南亞游的向上預(yù)期差都將使得公司在2016 年具備強(qiáng)有力的盈利向上彈性；高客座率和小時(shí)利用率有效平抑油價(jià)上漲影響。按照增發(fā)后最新股本預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-17 年EPS 分別為1.59元和2.26 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今明兩年P(guān)E 分別約為17 倍和12 倍；維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.75 元，對(duì)應(yīng)2016 年估值25 倍（基于其高增長(zhǎng)的相對(duì)溢價(jià)）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。需求增速不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率的大幅波動(dòng)。