>> 中投證券-中恒電氣（002364）中報業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)業(yè)務協(xié)同能源互聯(lián)網(wǎng)加速推進-160817
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周明 |
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其中通信電源系統(tǒng)營收1.28 億元，同比減少32.98%；電力操作電源系統(tǒng)營收1.47 億元，同比增長251.93%；電力軟件業(yè)務營收0.94 億元，同比增長25.5%；電力服務營收365.58 萬元。
投資點評：
市場普遍認為電力設(shè)備行業(yè)的成長速度普遍放緩，業(yè)績丌達預期，但我們看到公司的電力電子業(yè)務中，高毛利產(chǎn)品如充電樁、高壓直流電源的占比逐漸提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，而電力信息化業(yè)務發(fā)揮原有技術(shù)優(yōu)勢，結(jié)合多個電力軟件完善能源云平臺的建設(shè)，加快布局有高發(fā)展性的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，總體而言今年中報符合預期，公司后續(xù)發(fā)展空間值得期待。原因：（1）電力電子業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升。根據(jù)公司公告，在今年中標了國網(wǎng)2016 年電源項目(充電設(shè)備)第事次物資招標，共5029 萬元，容量占比6%。充電樁市場上半年發(fā)展緩慢，我們預計在下半年會加快建設(shè)進度而有爆發(fā)式增長，根據(jù)過往公司在國網(wǎng)招標中的優(yōu)勢推測，公司下半年充電樁業(yè)務的業(yè)績將明顯增厚；在高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）方面，公司發(fā)展順利，上半年中標南方電網(wǎng)變電站照明數(shù)據(jù)采集不直流集中供電項目，預計會形成示范效應加速發(fā)展；而通信電源系統(tǒng)業(yè)務則平穩(wěn)發(fā)展。整體電力電子業(yè)務的發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品。（2）電力信息化業(yè)務深厚積累，電力軟件競爭力強。公司是是繼電保護整定計算系統(tǒng)、電力生產(chǎn)管理軟件、電力仿真軟件等領(lǐng)域龍頭，技術(shù)實力強大，近年來隨著售電市場的開放，全國各地都在建設(shè)電力交易中心，而公司的電力交易軟件產(chǎn)品十分具有競爭優(yōu)勢，全國約200 多個城市都有使用需求，市場空間龐大，未來將給公司帶來大量業(yè)績。（3）能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線上線下連勱出擊，商業(yè)模式持續(xù)開發(fā)。目前公司的線上能源亍平臺提供運營管理、能源撮合交易等功能，幵結(jié)合O2O 商業(yè)模式連接線下，提供代維、節(jié)能、電力管理監(jiān)測不咨詢等線下服務，幵簽署用戶側(cè)儲能電站，整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸完善。而更多商業(yè)模式正在持續(xù)開發(fā)中，當前付費用戶丌斷增加，更多的商業(yè)模式將得到開發(fā)，規(guī)模效應也將逐漸明顯，大幅增厚業(yè)績可期。
我們認為本次中報顯示的業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)電力電子不電力信息化業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源互聯(lián)網(wǎng)布局也在快速發(fā)展，未來業(yè)績增長勱力值得期待。維持強烈推薦評級。預計16-18 年EPS 為0.55、0.91 和1.34元，對應16-18 年的45x、27x 和18xPE。給予16 年55 倍PE，目標價30.25。
風險提示：能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)進展丌達預期，政策變勱，市場波勱風險。
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