>> 國泰君安-中國海誠(002116)2016年中報點評-新簽訂單高增長,機器人／海外／國改值得期待-160817
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司2016H1凈利0.93億元(-15.55%)，預(yù)計1-9月凈利增速-20%至+10%，略低于此前預(yù)期，但新簽訂單50.22 億元(+124%)，訂單充?？杀Ｕ螲2 業(yè)績企穩(wěn)回升，維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.60/0.73 元。公司加速海外布局，進(jìn)軍智能制造/機器人領(lǐng)域可培育多極盈利，國企改革事項值得期待，維持目標(biāo)價17.33 元，2016 年約28.9 倍PE，增持。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流略承壓，壞賬準(zhǔn)備計提增加。1)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-4885 萬元(-123.5%)，收/付現(xiàn)比83.4%/69.2%(-16.65pct/-5.3pct)，主要因工程結(jié)算款流入減少；2)毛利率9.58%(-0.95pct)，主要因收入占比較高的工程總承包業(yè)務(wù)毛利率略下降；3)凈利率3.98%(-1.1pct)，主要因應(yīng)收賬款金額及賬齡增加(應(yīng)收賬款4.73 億元，+4.9%)致使壞賬準(zhǔn)備計提增加；4)資產(chǎn)減值損失占比0.68%(+1.46pct)；5)期間費用率3.91%(-0.71pct)，主要因匯兌收益及利息收入增加；6)Q2 凈利約0.45 億元(同比-30%，環(huán)比-6.25%)。
加速開拓海外業(yè)務(wù)，推進(jìn)智能制造/機器人轉(zhuǎn)型。1)相繼簽訂埃塞、阿聯(lián)酋等重大境外合同，合計約30 億元(占新簽訂單約60%)，隨“一帶一路”縱深推進(jìn)，未來海外訂單落地將提速；2)擬12.29 元/股定增募集7 億(大股東認(rèn)購2-2.5 億，已獲國資委批復(fù)、尚需證監(jiān)會核準(zhǔn))，其中4 億元增資控股長泰(定增完成后將持股55.49%），將推進(jìn)智能制造及機器人業(yè)務(wù)；3)國企改革進(jìn)入深化期，公司為中輕集團旗下唯一上市平臺且已實施兩次股權(quán)激勵，未來受益國改紅利、或存資產(chǎn)注入可能，成長前景已打開。
核心風(fēng)險：轉(zhuǎn)型進(jìn)展低于預(yù)期、海外項目風(fēng)險、新簽訂單不達(dá)預(yù)期等
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