>> 國泰君安-南玻(000012)A浮法及光伏驅(qū)動盈利超預(yù)期-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
鮑雁辛 |
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2016年 H1營收42.28億，同增27.24%；歸母凈利4.67 億，同增126.90%，略超預(yù)期；上調(diào)2016-2018EPS 至0.41/0.46/0.50 元（+0.08/0.07/0.05 元），反應(yīng)玻璃及光伏業(yè)務(wù)盈利能力略超預(yù)期。給與2016 年35 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至14.35 元（+2.63 元），維持“增持”評級。
平板玻璃毛利大幅增長，工程玻璃成本端售價端雙受壓。占30%成本的天然氣價格去年底降約5-8%，而今年上半年玻璃均價上漲4%-6%，因此平板毛利率同比上升10.73 個百分點至21.98%。上半年該業(yè)務(wù)收入增速22%，成本增速幾乎為零。預(yù)計該業(yè)務(wù)給公司帶來1.5 億左右利潤增厚；反觀深加工玻璃產(chǎn)能過剩，上半年需求不錯的情況下價格無起色，而原片價格上漲導(dǎo)致工程玻璃成本上升，毛利率26.22%同降3.02 個百分點，全年或難有改觀。
光伏搶裝，硅片業(yè)務(wù)爆發(fā)。太陽能板塊12.45 億同增102%,毛利同增350%。Q1 和Q2 太陽能業(yè)績各貢獻約1 億利潤（大部分來自硅片），搶裝效益使硅片等供不應(yīng)求。但隨著6 月30 日后退坡實施，我們判斷太陽能業(yè)績Q3 會出現(xiàn)明顯滑坡，全年依然維持30%-40%收入增長。
清遠超薄玻璃進入商業(yè)化運行，實現(xiàn)進口替代可期。公司已建成3條超薄線，清遠線已于6 月正式轉(zhuǎn)為商業(yè)運營，生產(chǎn)0.55~1.1mm 高鋁蓋板玻璃，有望實現(xiàn)進口替代，明年或貢獻業(yè)績。
風(fēng)險提示：原材料成本大幅上升，地產(chǎn)等需求大幅下降等。
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