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2015 年營收 74.3億同增 5.48%；歸母凈利6.25 同降28.49%，EPS 0.3 元。Q4 營收20.54 億同增8.35%，扣非歸母凈利同增255%，主要原因是浮法2015H2 收入隨地產(chǎn)回暖。
    我們維持2016-17 年預測EPS 0.33、0.39 元不變，維持目標價至12.06元，對應2016 年36.5 倍PE，維持“增持”評級。
    浮法回暖令降幅收窄，但壓力猶存：受益一二線地產(chǎn)銷售回暖，浮法、工程玻璃收入同比降幅分別收窄至0.93%、3.44%。Q4 綜合毛利率為24.55%，環(huán)比升3.87 個百分點、同比升1.97 個百分點，浮法2015H2 旺季成功提價疊加純堿、重油下跌，盈利逐步提升至近年較好水平。全年綜合毛利21.61%，同降2.82 個百分點。我們判斷2016年雖下游地產(chǎn)旺銷仍可維持，但冷修復產(chǎn)產(chǎn)能壓力猶存。
    打通太陽能光伏全產(chǎn)業(yè)鏈：太陽能事業(yè)部整體收入15.39 億，同增41.61%，多晶硅收入（未經(jīng)內(nèi)部抵消）11.15 億，同增51.5%，凈利6137 萬，同增24%，13 年技改完后盈利能力強。成立南玻能源投資光伏電站，打通從多晶硅-硅片-光伏壓延玻璃-組件等-電站的全產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為新利潤支撐點。
    超薄玻璃打破外資壟斷：已建成三條超薄線（其中一條在參股公司南玻顯示器件），河北視窗線15 年凈利3012 萬。目前清遠高鋁線已點火調(diào)試，未來供應蓋板、觸摸屏玻璃，打破外資壟斷空間廣闊。
    風險提示：浮法業(yè)務受地產(chǎn)需求影響下滑，其他業(yè)務拓展緩慢。