>> 申萬宏源-南玻A(000012)公司點評：業(yè)績符合預期，需求低迷業(yè)績回落，戰(zhàn)略發(fā)展光伏電站，長期盈利可-151028
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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三季度單季公司收入20.54 億元，同比提高8.9%；歸屬于母公司凈利潤1.883億元，同比提高27.16%，折合EPS 0.09 元。15 年1-3 季度毛利率為20.49%，三季度單季毛利率為20.68%，同比下滑4.1%。
需求低迷玻璃價格下滑，三費提高致盈利回落。公司平板玻璃業(yè)務因地產(chǎn)下行壓力較大，行業(yè)供需矛盾突出，1-3 季度全國平板玻璃均價1100 元/噸，較去年同期下滑150 元/噸，為04年以來歷史最低點，業(yè)務整體處于微利狀態(tài)。15 年1-3 季度公司銷售費用增長0.2 億元，因運輸費用增加導致；財務費用增長0.38 億，主要因借款增加所致，預計后期定增獲批后流通資金到位，財務費用將大幅減少。此外公司15 年1-3 季度因無股權出售收益，投資凈收益為1.4 億元，同比減少1.83 億元，玻璃價格下滑疊加三費提升導致公司前三季度盈利回落。3季度單季全國平板玻璃均價較底部提高50 元/噸至1150 元/噸，9 月全國平板玻璃產(chǎn)量6060萬重箱，增速環(huán)比提高6.8%，3 季度單季公司受益玻璃行業(yè)價格及銷量回暖，凈利同比提高27.16%，實現(xiàn)業(yè)績1.883 億元。
太陽能產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步拓展，光伏電站帶動組件銷售。公司近期公告以自有資金出資1 億元，投資開發(fā)太陽能光伏電站，主要涉及電站建設及運營管理等。公司已形成高純多晶硅材料、硅片加工、光伏壓延玻璃及電池片及組件為主的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司多晶硅、硅片、組件產(chǎn)能為7000 噸、500MW、300MW，并于8 月定增6.13 億元計劃擴產(chǎn)5000 噸/年的多晶硅產(chǎn)線，隨著光伏電站建設推進，將帶動公司硅片及組件銷售。
光伏電站盈利穩(wěn)定，股權操作想象空間加大。公司從光伏制造業(yè)戰(zhàn)略擴張到電站運營，一方面將帶動未來業(yè)績長期可持續(xù)增長，另一方面將帶動多晶硅、硅片、組件等產(chǎn)品銷量提升。目前國家對光伏發(fā)電補貼力度大，中央財政對分布式電站補貼0.42 元/度，疊加各級地方政府補貼，光伏電站運營利潤空間較大，有望為公司帶來長期穩(wěn)定的營業(yè)收入。
15 年前三季度光伏制造業(yè)總產(chǎn)值超過2000 億元，同比增幅達30%，光伏發(fā)電新增裝機約10.5GW，同比增長177%，行業(yè)整體前景向好。前海人壽（增發(fā)后）占公司股權比例14.67%，北方工業(yè)持股比例為6.33%，公司大股東變更前海人壽入主，對公司的戰(zhàn)略發(fā)展及資本運作或將產(chǎn)生影響，未來股權操作想象空間加大。
維持“買入”評級。公司平板玻璃及工程玻璃受地產(chǎn)影響四季度整體，超薄玻璃及多晶硅短期內業(yè)績釋放有限，我們維持公司15-17 年EPS 為0.29/0.36/0.48，對應PE 為34/28/21，維持“買入”評級。
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