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考慮浮法玻璃拖累，我們下調(diào)2015-2016 年EPS 至0.27、0.33 元（-0.15、-0.19 元），根據(jù)可比公司2016 年平均37 倍PE 估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.06 元（-0.99元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    浮法業(yè)務(wù)仍拖累整體業(yè)績(jī)。第三季度綜合毛利率(20.68%)環(huán)比基本持平，同降4.19 個(gè)百分點(diǎn)，主要是浮法拖累；但第三季度浮法玻璃季節(jié)性提價(jià)令盈利能力環(huán)比略改善，我們判斷玻璃行業(yè)下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。
    創(chuàng)新升級(jí)，超薄電子玻璃尋求突破：公司將超薄電子玻璃作為產(chǎn)業(yè)突破口，目前已建成三條超薄玻璃生產(chǎn)線。上半年，宜昌光電超薄電子玻璃項(xiàng)目正式進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)階段，清遠(yuǎn)高性能超薄電子玻璃、東莞在線鍍膜玻璃項(xiàng)目也順利點(diǎn)火并進(jìn)入試運(yùn)行，公司將成為在超薄玻璃領(lǐng)域產(chǎn)品線最為豐富的超薄電子玻璃供應(yīng)商，有望帶動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
    布局太陽(yáng)能電站，打通全產(chǎn)業(yè)鏈。9 月28 日，公司投資設(shè)立南玻能源，主營(yíng)開(kāi)發(fā)太陽(yáng)能光伏電站，自此形成多晶硅-硅片加工-光伏壓延玻璃-電池片等組建-光伏電站的全產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為光伏電站設(shè)立有助于發(fā)揮現(xiàn)有組件產(chǎn)能（2015H1 太陽(yáng)能板塊營(yíng)收同增50%以上），隨著政府對(duì)于新能源補(bǔ)貼力度加大，太陽(yáng)能板塊有望成為公司業(yè)績(jī)新的支撐點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：普通浮法業(yè)務(wù)受地產(chǎn)需求影響，盈利可能進(jìn)一步下滑。