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    成功扭轉(zhuǎn)2015 年虧損局面，業(yè)績下降主要由于2015 年商超渠道拓展帶來的后續(xù)不利影響，今年公司集中資源進(jìn)攻少數(shù)強(qiáng)勢商超市場，雖然上半年商超營收同降56.35%，但陣痛之后料將迎來運(yùn)營質(zhì)量與利潤大幅提升。盈利能力方面，公司整體毛利率41.76%，三項(xiàng)費(fèi)用率51.12%、同升10.45pcts，主要由于債券利息停止資本化推高財(cái)務(wù)費(fèi)用水平。報(bào)告期內(nèi)，公司處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期，以“紅棗”為原點(diǎn)進(jìn)行“T 型”產(chǎn)品升級：縱向維度由1.0 原棗產(chǎn)品向2.0 去核即食棗、4.0 紅棗濃漿拓展，推出了92 款產(chǎn)品；橫向維度持續(xù)推出“好七粥”等25 款融合性產(chǎn)品，有效改變產(chǎn)品單一印象。
    百草味：互聯(lián)網(wǎng)堅(jiān)果龍頭，業(yè)績亮眼、發(fā)展可期?；ヂ?lián)網(wǎng)堅(jiān)果行業(yè)近年來保持高速發(fā)展，百草味攜手三只松鼠穩(wěn)居第一梯隊(duì)。今年上半年，百草味收入10.97億、同比增長91.17%，其中“517 吃貨節(jié)”72 小時(shí)銷售額就突破4000 萬元。
    隨著下半年堅(jiān)果炒貨銷售旺季的到來，預(yù)期百草味可超額完成19 億元業(yè)績承諾，全年收入突破22 億元，預(yù)計(jì)四季度并表將為好想你帶來大幅收益。百草味早期主要進(jìn)行市場開發(fā)與習(xí)慣培養(yǎng)，產(chǎn)品以毛利較低的堅(jiān)果為主，經(jīng)過多年探索已進(jìn)入收獲階段：產(chǎn)品方面，百草味主推毛利更高的禮盒產(chǎn)品，占比則由2013 年4.92%提高至2015 年18.23%，同期堅(jiān)果份額由72.74%降至51.06%；銷售模式方面，百草味減輕對天貓旗艦店渠道依賴，開辟自營平臺、進(jìn)軍線下商超，入倉占比也由2013 年1.12%提升至2015 年19.89%。
    協(xié)同發(fā)展，劍指全品類零食線下線上市場領(lǐng)導(dǎo)者。7 月20 日，公司增發(fā)方案獲批，“中國零食電商并購首例”宣告成功，雙方協(xié)同效應(yīng)可期。產(chǎn)品端，好想你生活家已引入百草味16 款產(chǎn)品，百草味亦將棗夾核桃等15 款好想你戰(zhàn)略產(chǎn)品納入旗下。資源端，好想你充分受益百草味全國9 大分倉與客戶儲備，百草味則將在好想你新產(chǎn)區(qū)建設(shè)3 萬方生產(chǎn)和物流中心，建成后將覆蓋百草味生產(chǎn)量35%、發(fā)貨量14%。短期內(nèi)渠道、產(chǎn)品融合，料將實(shí)現(xiàn)同品、同款、同價(jià)爆品線上線下全渠道銷售；中期資源、供應(yīng)鏈結(jié)合，著力發(fā)掘百草味營銷、供應(yīng)鏈優(yōu)勢與好想你產(chǎn)能、資本專長，提升生產(chǎn)效率；最終，好想你望成為全品類零食線下線上市場的領(lǐng)導(dǎo)者。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；品牌被侵害風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及投資評級。維持好想你2016-2018 年EPS 預(yù)測0.40/0.62/0.88 元，維持目標(biāo)價(jià)45 元，維持“買入”評級。