>> 東興證券-海順新材（300501）：盈利能力持續(xù)提升-160817
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林陽 |
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公司2016 年上半年營業(yè)收入較上年同期減少7.66%，主要是受到兩方面因素影響：一方面行業(yè)整體的發(fā)展趨勢，由于今年是我國“十三五”發(fā)展規(guī)劃的開局之年，醫(yī)藥改革力度及進(jìn)度超出預(yù)期使下游制藥企業(yè)的合規(guī)成本增加，從而對藥用包裝材料生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)檢測水平和自主創(chuàng)新能力的要求越來越高，價格越來越敏感，行業(yè)增速進(jìn)一步放緩。另一方面，公司為應(yīng)對行業(yè)變化主動調(diào)整銷售策略，適當(dāng)減少對價格較為敏感、毛利率較低的客戶銷售，增加高毛利率客戶的生產(chǎn)銷售，實(shí)現(xiàn)客戶的結(jié)構(gòu)的調(diào)整，盈利能力進(jìn)一步提升，凈利潤同比增長1.80%。
2. 各產(chǎn)品毛利率提高，行業(yè)競爭力逐漸顯現(xiàn)。
公司2016 年上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面冷沖壓成型符合硬片產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期減少6.97%，毛利率提高2.33%；SP 復(fù)合膜產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同增加1.87%，毛利率提高3.92%；PTP 鋁箔產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期減少-23.50%。毛利率提高3.98%。目前國內(nèi)固體藥用包裝市場相對較為分散，但隨著下游制藥企業(yè)對藥用包裝材料生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)檢測水平和自主創(chuàng)新能力的要求越來越高，醫(yī)藥包裝行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)的競爭將由價格競爭逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)、品牌、服務(wù)等全方位的競爭，公司產(chǎn)品毛利率的持續(xù)提升反映了公司產(chǎn)品在行業(yè)中的具備領(lǐng)先優(yōu)勢與較強(qiáng)競爭力。
結(jié)論：
我們認(rèn)為公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，有望憑借自身品牌、技術(shù)等優(yōu)勢獲得行業(yè)未來成長紅利，同時我們看好公司是當(dāng)前國內(nèi)較為分散的醫(yī)藥包材市場最有可能的行業(yè)整合者，未來有望逐漸提高市場份額，實(shí)現(xiàn)營收快速增長。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年營業(yè)收入分別為3.09 億元、4.77 億元和6.46 億元，凈利潤分別為0.66億元、1.06 億元和1.48 億元，每股收益分別為1.23 元2.00 元和2.77 元，對應(yīng)PE 分別為98 倍、61 倍和44 倍。給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
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