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主要由于光伏逆變器和電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受國內(nèi)光伏行業(yè)上半年搶裝影響，收入較上年同期大幅增長。公司上半年毛利率為24.56%，相比2015 年全年提升0.86 個(gè)百分點(diǎn)。
    光伏逆變器龍頭，EPC 項(xiàng)目拉動(dòng)業(yè)績高速增長。報(bào)告期內(nèi)，光伏逆變器和電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為11.7 億元和11.9 億元，毛利率分別為34%和15%。陽光電源作為光伏逆變器產(chǎn)業(yè)龍頭，立足于傳統(tǒng)光伏逆變器、風(fēng)能變流器制造，倚靠光伏電站EPC 項(xiàng)目強(qiáng)勢拉動(dòng)業(yè)績高速增長。
    政府相關(guān)利好政策相繼出臺，光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)在未來將維持高位，公司緊跟政策，并于2016 年定增募資26 億，支撐業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。
    尋求國內(nèi)外戰(zhàn)略合作，布局儲能產(chǎn)業(yè)。2016 年7 月，與三星SDI 株式會(huì)社共同建立的儲能公司陽光三星的年產(chǎn)2000MWh 電力儲能設(shè)備產(chǎn)線已正式投產(chǎn)運(yùn)行；上半年公司聯(lián)合山西國科節(jié)能、天合儲能布局調(diào)峰調(diào)頻、微電網(wǎng)項(xiàng)目，進(jìn)一步推動(dòng)公司儲能業(yè)務(wù)。陽光三星的儲能系統(tǒng)度電存儲成本大約在0.6-0.7 元/度左右，扣除峰谷電價(jià)差和替代的電力設(shè)施基礎(chǔ)投資費(fèi)后已具有一定的經(jīng)濟(jì)性。未來幾年，預(yù)計(jì)隨著國家政策的積極引導(dǎo)和儲能技術(shù)的大幅進(jìn)步、成本大幅下降，公司儲能業(yè)務(wù)在光伏風(fēng)電儲能、電網(wǎng)削峰填谷、微網(wǎng)發(fā)電等領(lǐng)域有望獲得爆發(fā)式增長。
    進(jìn)軍新能源汽車，利用優(yōu)勢挖掘新增長點(diǎn)。公司自2015 年以來積極拓展光伏逆變器核心技術(shù)向新能源汽車電機(jī)控制產(chǎn)品的運(yùn)用。2016 年上半年，公司聯(lián)合安凱客車、上汽安悅布局新能源汽車市場，就新能源汽車智能整車控制、驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)、光儲一體充電站、分布式光伏等領(lǐng)域的合作事宜達(dá)成一致。我們認(rèn)為，公司積極拓展至更有前景的新能源汽車行業(yè)，雖面臨新的競爭與挑戰(zhàn)，但未來若充分利用在直流逆變領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，以及聯(lián)合當(dāng)?shù)氐姆植际侥茉串a(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，仍有望成為該領(lǐng)域的一顆新星。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降；光伏電站系統(tǒng)集成項(xiàng)目施工管理存在風(fēng)險(xiǎn)；政府補(bǔ)貼或政策發(fā)生重大變化將影響公司盈利水平。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年歸母凈利潤分別為7.11/9.16/11.67 億元，攤薄后EPS 分別為0.91/1.17/1.49 元。當(dāng)前股價(jià)23.76 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)/E 為26/20/16 倍?？紤]到公司今年高速增長，及未來儲能等新領(lǐng)域的布局，給予2016 年35 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.85 元，首次覆蓋給予“買入”評級。