>> 光大證券-夢(mèng)潔股份（002397）上半年業(yè)績(jī)基本持平，互聯(lián)網(wǎng)+CPSD戰(zhàn)略推進(jìn)-160820
| 上傳日期： |
2016/8/21 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分季度看，15Q1-16Q2收入分別-17.74%、-14.73%、+4.45%、+9.35%、+2.05%、-16.93%，凈利分別+13.00%、-2.38%、+28.27%、+3.27%、+1.81%、-4.23%。16Q2收入大幅下降主要是因?yàn)榻K端零售市場(chǎng)相對(duì)低迷、加盟收入下滑，同時(shí)公司對(duì)加盟商給予一定支持所致。
◆店鋪調(diào)整升級(jí)，加盟銷售下滑
（1）渠道方面，上半年新開(kāi)店約100多家、關(guān)店調(diào)整大幾十家，總體而言渠道數(shù)量變化不大。
（2）分渠道來(lái)看，直營(yíng)收入略增，加盟下滑較大，整體來(lái)看直營(yíng)收入占比提升。線上業(yè)務(wù)增速放緩，增速在10~20%之間。
（3）分品牌來(lái)看，主品牌夢(mèng)潔收入有所下降，同比減少20.28%；其他品牌均保持正向增長(zhǎng)，寐品牌、夢(mèng)潔寶貝、平時(shí)美學(xué)、覓牌收入同比增4.65%、10.36%、16.29%、186.08%，營(yíng)收貢獻(xiàn)提升，合計(jì)收入貢獻(xiàn)率與去年同期相比提升8.66PCT至36.83%。
（4）分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)僅華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，同比增33.91%、收入占比10.95%，其他地區(qū)收入同比下降，華中（收入占比49%）、西北、華北、西南、華東、東北增速分別為-5.21%、-7.28%、-11.09%、-19.49%、-26.79%、-27.69%。出口營(yíng)收增速較好，達(dá)19.12%，但目前收入占比較小、為0.44%。
◆毛利率、費(fèi)用率同增，存貨壓力較大、應(yīng)收賬款減少毛利率：16H1 毛利率增5.14PCT 至52.31%，主要為加盟業(yè)務(wù)下滑較大背景下直營(yíng)占比提升以及成本控制顯效。
15Q1-16Q2 毛利率分別為48.06%（+3.31PCT）、46.47%（+5.35PCT）、47.20%（-1.26PCT）、48.65%（+0.78PCT）、48.73%（+0.66PCT）、55.72%（+9.25PCT）。
費(fèi)用率：16H1 期間費(fèi)用率增5.27PCT 至40.28%。其中銷售費(fèi)用率增4.65PCT 至33.70%；管理費(fèi)用絕對(duì)量上有所下降，但受營(yíng)收下降影響，管理費(fèi)用率增0.32PCT 至6.41%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增0.31PCT 至0.17%，主要是利息收入減少所致。
16Q1-Q2 銷售費(fèi)用率分別為29.98%（ +1.69PCT ） 、37.24%（+7.60PCT）；管理費(fèi)用率為5.12%（-0.81PCT）、7.63%（+1.42PCT）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.10%（+0.40PCT）、0.23%（+0.25PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）16 上半年末存貨較年初增29.13%至5.89 億元，其中庫(kù)存商品（占比89.12%）較期初上漲33.16%。存貨/收入為107.38%，從絕對(duì)值上存貨規(guī)模較大；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/存貨為0.86%（本期未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備），存貨周轉(zhuǎn)率為0.50，較去年有所改善。
2）應(yīng)收賬款較年初降11.16%至3.51 億元，主要為公司對(duì)加盟商回款加強(qiáng)。
3）資產(chǎn)減值損失同比降95.81%至21 萬(wàn)元，主要系壞賬損失減少所致。
4）營(yíng)業(yè)外收入同比降17.15 至282 萬(wàn)元，主要由于政府補(bǔ)助減少所致。
5）投資收益同比降100%%至0 萬(wàn)元。
6）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期增9.61%至-1.12 億元。
◆ 設(shè)立兩大家居服務(wù)公司，拓展家居服務(wù)增值業(yè)務(wù)、提高用戶粘性
公司在家居服務(wù)方面早有布局，并且積累了一定經(jīng)驗(yàn)：夢(mèng)潔品牌從2008 年開(kāi)始在部分門店試行上門服務(wù)，至2014 年正式上線“夢(mèng)潔大管家”服務(wù)；寐品牌也在2015 年開(kāi)始上線“七星管家”服務(wù)、主要定位高端。
2016.2 公司公告定增項(xiàng)目中，擬使用募集資金6206 萬(wàn)元建設(shè)大管家服務(wù)項(xiàng)目，為寐品牌、夢(mèng)潔品牌的智慧門店進(jìn)行洗滌服務(wù)裝修改造、服務(wù)設(shè)備購(gòu)置、服務(wù)相關(guān)開(kāi)辦費(fèi)用等，計(jì)劃通過(guò)新開(kāi)、改造和購(gòu)置773 家門店、提供家紡產(chǎn)品周邊增值服務(wù)。目前已改造夢(mèng)潔品牌門店100 家左右、寐品牌幾十家。
2016.7.29 公司公告以5000 萬(wàn)元設(shè)立全資子公司大管家，同時(shí)全資子公司寐家居出資5000 萬(wàn)元設(shè)立全資子公司寐管家，“大管家”與“寐管家”均主要從事軟裝設(shè)計(jì)、物業(yè)管理、家庭保潔維修以及家紡家居銷售等，主要區(qū)別在于品牌，寐管家主營(yíng)高端品牌寐的相關(guān)服務(wù)。本次設(shè)立兩家家居服務(wù)公司與公司的企業(yè)文化一脈相承，有助于開(kāi)拓我國(guó)尚處于藍(lán)海期的高端洗護(hù)市場(chǎng)，打造高端健康的家居服務(wù)體系。
目前國(guó)內(nèi)中低端家居服務(wù)市場(chǎng)主打價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈、已處于紅海期；而高端市場(chǎng)需求有待開(kāi)發(fā)，國(guó)內(nèi)企業(yè)介入能力有限，尚處于藍(lán)海期。公司大家居服務(wù)定位于高端，通過(guò)引進(jìn)德國(guó)專業(yè)洗滌設(shè)備、洗滌劑，為國(guó)內(nèi)客戶提供門到門的高端洗護(hù)服務(wù)，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)高端洗護(hù)市場(chǎng)。大管家以及寐管家主要有三種獲客渠道：高端的百貨商場(chǎng)
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