>> 廣發(fā)證券-云南旅游（002059）業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，華僑城戰(zhàn)略入股打開成長(zhǎng)空間-160919
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中，控股80%的江南園林貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)由15 年同期的1660 萬元上升至3431 萬元。
盈利能力方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為28.09%%和4.97%，同比分別提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)和增長(zhǎng)2.84 個(gè)百分點(diǎn)。其中毛利率提升主要由于園林園藝業(yè)務(wù)收入占比的增加和旅游房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率的上升，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降1.20 個(gè)百分點(diǎn)、下降2.90 個(gè)百分點(diǎn)和降低0.22 個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，2 季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為4.80 億元和4345.84 萬元，同比增長(zhǎng)49.79%和210.34%，增速和盈利較1 季度均有大幅增長(zhǎng)。
分業(yè)務(wù)：園林園藝及交運(yùn)增長(zhǎng)顯著，景區(qū)演藝+婚慶將逐步貢獻(xiàn)盈利公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括旅游景區(qū)、旅游地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、園林園藝、酒店板塊和旅行社業(yè)務(wù)六大板塊。其中（1）園林園藝：占比有所增加，營(yíng)收和毛利占比分別為48.6%和35.9%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)3431 萬元；（2）景區(qū)：收入大幅下滑30.4%。但公司推進(jìn)世博園5A 級(jí)旅游景區(qū)創(chuàng)建，同時(shí)定增募集資金轉(zhuǎn)型，通過大力發(fā)展“演藝+婚慶”的景區(qū)模式，昆明故事和婚慶小鎮(zhèn)投資分別為6.96 和1.56 億元，預(yù)計(jì)年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)有望分別達(dá)5000 萬元和3000 萬元；（3）其他業(yè)務(wù)：交通運(yùn)輸板塊收入下降14%，但毛利率大幅提升，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到1602 萬元；旅游地產(chǎn)營(yíng)收7.33 億元，同比增長(zhǎng)464%，主要由于世博生態(tài)城-低碳中心項(xiàng)目開始銷售，但仍處于虧損狀態(tài)。
景區(qū)客流：背靠昆明市旅游集散地，世博園游客人數(shù)有所回暖2016 年上半年昆明市累計(jì)接待游客2421.51 萬人次，同比增長(zhǎng)12.3%；實(shí)現(xiàn)旅游業(yè)收入412.38 億元，同比增長(zhǎng)13.12%。2015 年和2016 年上半年，昆明世博園分別接待游客166.96 萬和人次78.94 萬人次，同比分別增長(zhǎng)-13%和5.68%，16 年上半年客流增速有所回暖。公司積極推進(jìn)園區(qū)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以提高游客人數(shù)并形成增量收入。2016 年8 月昆明世博園被國(guó)家旅游局批準(zhǔn)為5A 景區(qū)。
未來看點(diǎn)：定增引入華僑城，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造旅游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新模式華僑城入股打造整合平臺(tái)：近期公司修訂非公開發(fā)行預(yù)案，定增對(duì)象由世博集團(tuán)、世博廣告及其他不超過8 名投資者變更為單一深圳華僑城資本投資管理有限公司，以8.81 元/股的募集資金13.48 億元，增發(fā)完成后華僑城將持有公司17.31%的股權(quán)。預(yù)計(jì)此舉將加快公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，開展優(yōu)質(zhì)旅游文化資源和資產(chǎn)重組，利用“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式做大做強(qiáng)，打造云南省旅游資源整合平臺(tái)。
國(guó)企改革預(yù)期持續(xù)升溫：目前云南省國(guó)資委下屬的幾大公司，即云旅投、云文投、云城投以及世博集團(tuán)，加上具有央企資源背景的華僑城集團(tuán)，均擁有大量省內(nèi)優(yōu)質(zhì)文化旅游資產(chǎn)，資源整合、國(guó)企改革預(yù)期持續(xù)升溫，公司業(yè)務(wù)格局也有望進(jìn)一步得到鞏固和擴(kuò)充。
引入央企戰(zhàn)略布局可期，維持“謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)”
公司多元化發(fā)展，16 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3122 萬元，同比大幅增長(zhǎng)182%，主要由于地產(chǎn)和園林業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。公司未來看點(diǎn)在于：（1）作為世博集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，此次定增引進(jìn)華僑城欲打造旅游資源整合平臺(tái)，公司有望獲得管理運(yùn)營(yíng)、激勵(lì)機(jī)制、資源和資金等多方面的支持；（2）此次實(shí)際控制人或?qū)⒆兏鼮槿A僑城集團(tuán)，其與世博集團(tuán)均擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)文化旅游資產(chǎn)，公司國(guó)企改革預(yù)期持續(xù)升溫，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入；（3）本次定增項(xiàng)目涉及演藝、婚慶、生態(tài)地產(chǎn)等項(xiàng)目，業(yè)務(wù)格局將得到進(jìn)一步擴(kuò)充，世博新區(qū)核心土地資源也有望價(jià)值重估。預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.14 元、0.19 元和0.22 元，目前股價(jià)低于華僑城定增價(jià)格8.81 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重大自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革審批存在不確定性，非公開發(fā)行過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，世博新區(qū)建設(shè)不及預(yù)期。
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