>> 中信證券-云南旅游（002059）重大事項點評-華僑城入主，新發(fā)展新機遇-160616
| 上傳日期： |
2016/6/16 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
姜婭，王玥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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各方致力于推動世博集團城市生態(tài)旅游文化綜合體、景區(qū)景點、酒店等項目的開發(fā)建設以及打造"昆大麗"、"昆玉紅"、"昆騰瑞"三條精品旅游線路（項目估算投資額389億元）；同時，在云南國資委和華僑城的支持下，世博集團將積極開展云南省內外、國內外優(yōu)質旅游文化資源和資產(chǎn)的整合重組工作，并且通過"旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融"模式做大做強，打造云南省旅游文化專業(yè)性投融資平臺。
中信評價：由于該協(xié)議僅為框架性約定，增資對價、具體投資規(guī)模、項目實施等事宜尚需各方進一步協(xié)商確定，因此華僑城參股比例暫時不明，但根據(jù)之前停牌公告，公司實際控制權可能發(fā)生變更，我們判斷增資后華僑城持有的世博集團股權比例料將超過51%。
另外，根據(jù)《深圳商報》等媒體報道，此次華僑城以央企身份參與云南省地方國企改革，將以重大資產(chǎn)重組，與云南世博旅游控股集團、云南文化產(chǎn)業(yè)投資控股集團、云南城市建設投資集團構建三大平臺參與云南全省旅游大開發(fā)，同時還與德宏州、普洱市等地州市簽訂合作協(xié)議，涉及總投資額逾千億元。
我們認為：1、云南省旅游資源豐富但較為分散且長期以來發(fā)展模式粗放，因此存在產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結構不合理的問題，且國有旅游企業(yè)改革滯后，市場主體發(fā)育不充分、投資不足、市場不規(guī)范等問題也較為顯著。此次華僑城與省內大型旅游集團構建多平臺參與旅游大開發(fā)，有助于統(tǒng)合資源、規(guī)劃市場運行，為云南省旅游的全局發(fā)展保駕護航。
2、合作協(xié)議指出世博集團將積極開展省內外、國內外優(yōu)質旅游文化資源和資產(chǎn)的整合重組工作，定位打造云南省旅游文化專業(yè)性投融資平臺。而云南旅游作為世博集團旗下唯一上市公司，或將成為實際上的旅游資源整合平臺。我們判斷短期整合方向或包括：（1）云南省國資委旗下旅游資源。國資委下屬幾大集團云旅投、云文投、云城投以及公司大股東世博集團均擁有大量省內優(yōu)質文化旅游資產(chǎn)；（2）華僑城集團自身旗下旅游資源豐富，不排除進行整合的可能性。（上述企業(yè)旅游資源詳見下文）
3、華僑城集團雖為央企，但現(xiàn)代企業(yè)制度健全、管理模式規(guī)范靈活，其成為公司實際控制人后有望理順管理體制、激活運營機制；公司員工激勵有望在華僑城指導與助力下得到突破，從而進一步激活企業(yè)發(fā)展活力。
風險因素
宏觀經(jīng)濟下行風險；國企改革不確定性；募投項目建設進度不及預期，人員、維護費用上升的風險等。
投資建議
公司之前定增募投項目涉及旅游演藝、婚慶、旅游地產(chǎn)等方面，業(yè)務布局不斷延伸；此外，公司為世博生態(tài)城住宅項目提供委托貸款，促進旅游地產(chǎn)項目發(fā)展，提供穩(wěn)定盈利回報。此次實際控制人或將變更為華僑城集團，國企改革方面取得突破性進展，預計公司作為云南省旅游資源整合平臺定位明確，未來體制機制改善之下發(fā)展?jié)摿薮螅ㄗh關注股權變更及資產(chǎn)整合進程，擇機介入。
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